论文摘要
上市公司是社会经济体的重要组成部分,公司绩效体现了公司的发展状态。公司治理结构是良好的经营绩效实现的制度保证和决定因素。公司治理结构是协调和规范公司各利益主体关系的制度安排,作为公司产权基础的股权结构是这种制度安排的核心问题。因此只有构建合理的股权结构,才能保证公司取得好的公司绩效。国外实证研究存在着很大分歧,而且所取的样本较早,社会背景和经济环境不同,实证结果不适合目前我国股权结构与公司绩效的关系。国内学者主要论证国有上市公司股权结构与公司绩效的关系,很少单独研究民营上市公司股权结构与公司绩效的关系。但民营上市公司作为我国上市公司的重要组成部分,对我国资本市场的长期健康发展起着重要作用,因此全面分析民营上市公司的股权结构与公司绩效的关系是十分必要的。第一部分是整个研究的基础,首先指出选题的背景和意义,研究思路与方法,接着综述国内外的相关文献。第二部分是股权结构与公司绩效的理论研究。首先在股权定义的基础上阐述了股权结构的含义,它包括股权属性、股权集中度、内部人持股、股权流通性四个方面;接着分析了公司绩效的内涵,比较了三个反映公司绩效的指标,本文认为为主营业务资产收益率是一个表现公司绩效的可靠指标;最后从股权结构分类的四个方面展开对浙江民营上市公司股权结构与公司绩效之间关系的理论分析并提出相应的五个实证假设。第三部分浙江民营上市公司的股权结构与公司绩效实证分析,是整个研究的主体。首先分析了浙江民营经济的发展历程和浙江民营上市公司的发展现状;接着论文分别对浙江民营上市公司的股权结构和公司绩效的特点及现状进行了分析;最后对浙江民营上市公司的股权结构与绩效进行了实证分析,得出了四点结论。第四部分是根据实证分析的结果,提出相应的建议和对策。本文通过理论研究和实证研究相结合的研究方法,采用2003—2005年浙江上市公司的年报数据,运用描述性统计、比较分析、相关分析、线性回归、非线性回归等统计方法对浙江民营上市公司股权结构的现状和特点、公司绩效的现状和特点、股权结构与公司绩效的关系进行了研究。研究表明浙江民营上市公司的股权结构的特点:法人股在上市公司中所占比例最高,而且呈现逐年下降的趋势,国有股比例在上市公司中的比例是相当低的;上市公司整体上股权是高度集中的,同时存在一股独大的现象,第一大股东处于控股地位;高管人员持股比例较低,但有增大的趋势;流通股比例不高,非流通股占主导地位。浙江民营上市公司的整体经营状况和盈利能力都好于浙江非民营上市公司,民营上市公司的经营状况有持续下滑的趋势,但盈利能力逐年增强;浙江民营上市公司偏向于短期融资,不太喜欢过多的进行长期融资,民营上市公司的总负债水平要低于非民营上市公司,民营上市公司的抗风险能力相对较强,相对重视公司经营的安全性;相对于非民营上市公司,民营上市公司得到的市场评价更高,更受到市场的追捧。本文以浙江省民营上市公司2005年的年报数据作为样本,通过对股权结构与公司绩效之间的关系的实证分析,得出了如下结论:法人股持股比例与公司绩效不存在明显的一次相关关系,存在三次方关系;CR1与CROA存在正相关,H与CROA存在正相关,含有控股股东与公司绩效存在正相关;高管人员持股比例与公司绩效正相关;流通股比例与公司绩效负相关,同时流通股比例与公司绩效存在U型相关关系。根据实证结果,本文提出了优化浙江民营上市公司的股权结构、完善公司治理、提高公司绩效的政策建议:第一,应形成相对控股股东来提高公司绩效;第二,进一步实行高管人员持股的股权激励制度;第三,引进合理的机构投资者来提高公司绩效;第四,适度集中的股权结构有利于公司的经营发展;第五,建立健全有效的内部权力制衡机制来提高公司绩效;第六,建立健全完善的外部监督机制来提高公司绩效。