创业板上市公司IPO定价与抑价研究

论文摘要

随着中国创业板市场的逐渐规范，将会有更多的中小企业和新兴科技企业通过上市进行融资，在创业板市场上市的公司绝大多数从事着高新技术相关的业务，成立时间往往较短、规模较小、业绩也不突出，但有很大的成长空间。我国发展创业板市场就是为了给中小、新兴企业提供更加方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是中国调整产业结构、推进经济发展方式转变的重要手段。如何合理、准确反映企业的真实价值，制定更为合理的首次公开发行(Initial Public Offering, IPO)价格成为广大管理者和投资者关心的问题。然而我国经济正处于转型期，资本市场体制相对欧美发达国家来说还并不完善，IPO定价不合理现象也相对更加严重，由此造成的IPO抑价问题也长期困扰着证券市场的稳定和发展。因此，研究中国创业板市场上市公司IPO定价问题和抑价现象对中国资本市场的长期稳定发展能起到一定的作用。本文首先阐述了研究背景和意义，对实物期权理论估值理论和IPO抑价现象这两个问题的国内外研究现状进行了综述，其次对中国创业板进行了分析，阐述了中国创业板的发展历程，创业板与主板的区别以及创业板的定位和发展前景。再次介绍了影响企业价值的因素和传统IPO定价的模型并根据高科技企业的特点提出了基于复合期权的创业板公司IPO定价模型。最后对中国创业板IPO抑价的影响因素进行定性和定量的分析，得出了主要结论，并提出了相关的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 本文的研究框架
• 1.3 国内外研究文献综述
• 1.3.1 国外实物期理论研究综述
• 1.3.2 国外 IPO 抑价现状综述
• 1.3.3 国内实物期值理论研究综述
• 1.3.4 国内 IPO 抑价现状综述
• 1.4 本文可能创新之处
• 2 创业板介绍
• 2.1 创业板的基本概念
• 2.2 创业板分类
• 2.3 创业板设立目的
• 2.4 创业板的特点
• 2.5 中国创业板市场与主板的区别
• 2.6 创业板的发展历史
• 2.7 创业板的发展前景
• 3 企业价值与传统 IPO 定价模型
• 3.1 企业价值
• 3.1.1 企业价值评估的意义
• 3.1.2 企业价值类型和影响因素
• 3.2 传统 IPO 定价模型
• 3.2.1 贴现现金流模型
• 3.2.2 可比公司法
• 3.2.3 经济附加值法
• 4 创业板上市公司 IPO 定价模型
• 4.1 创业板上市公司特点
• 4.2 创业板公司 IPO 定价的特点
• 4.3 创业板公司 IPO 定价模型
• 4.3.1 模型假设
• 4.3.2 模型选择
• 4.3.3 模型的参数估计
• 4.3.4 创业板拟上市企业 IPO 定价公式
• 4.4 算例分析
• 5 创业板 IPO 抑价的实证分析
• 5.1 一级市场的定价效率
• 5.1.1 样本和变量选取
• 5.1.2 实证检验
• 5.2 二级市场抑价的实证分析
• 5.2.1 抑价程度的衡量
• 5.2.2 样本选取
• 5.2.3 实证检验
• 6 研究结论、政策建议以及研究展望
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A 作者在攻读学位期间发表的论文目录