论股指期货对股票市场的影响

论文摘要

本文以股票指数期货(简称股指期货)为研究对象。股指期货是应股票市场风险管理的需求而产生,并由于其本身所具有的显著优越性,经过二十多年的发展,在世界范围内的交易规模和市场影响力得到了迅猛的发展,成为二十世纪最为成功的金融衍生产品之一。股指期货作为一项有效规避市场系统风险的投资工具,已被国外大多数国家用来完善资本市场功能和增强市场竞争力,在全球金融市场竞争日趋激烈和我国资本市场逐渐对外开放的时刻,及时推出股指期货,对于加快完善我国资本市场结构,建设长效市场运营机制具有重要意义。文章共分五个部分,第一部分是引言,主要介绍了本文研究背景及意义、国内外相关文献综述、结构安排、难点、不足及下一步工作。第二部分在介绍了股指期货的概念之后,回顾了股指期货的产生和发展以及我国股指期货发展的历程,并介绍了股指期货的特点、功能以及股指期货的相关理论。第三部分,对股指期货对股票市场影响进行了实证研究。本文以台湾这’个新兴市场为样本对股指期货推出后对股票市场的波动性、流动性以及成分股溢价的影响进行了实证研究,结果表明,台湾市场推出股指期货对现货市场的波动性影响较小,但是在不同的市场,不同的国家,现货指数的波动性受到股指期货推出的影响不尽相同,有的不变,有的减小,还有的增加。虽然目前学者还没有达成一致看法,但都倾向于认为,从长期来看,股指期货的引入并没有导致现货市场波动性的增加；或者,虽然股票价格的波动性有所增加,但这是由于信息的快速流动造成的,股指期货实质上起到了稳定基础股票市场的作用。关于台湾市场股指期货推出后对股票市场流动性的影响,实证结果表明,期货市场的引入,没有对现货市场流动性产生显著影响。从国外一些股指期货推出后对现货市场成交绝对量变化来看,股指期货推出后基础市场的流动性有较为明显的改善。关于股指期货推出后对成分股溢价的影响,实证结果表明,在股指期货推出前一段时间,成分股存在着阶段性上涨机会,这种上涨大多出现在股指期货推出前约半年、一年或更长时间,随着股指期货上市日的临近,指数上涨的态势有所回落。在股指期货推出后的较短时间内,指数可能出现调整。股指期货推出后,成分股短期内可能出现下跌,而从长期来看基本不受期货市场的影响。第四部分,在以上的实证研究的基础上,结合我国实际经济情况对沪深300指数期货推出对我国A股市场的影响进行了预测分析,得出的基本结论是：在短期内,股指期货推出可能会造成A股市场动荡,但从长期来看,股指期货的推出对A股市场的波动性没有太大的影响；我国推出股指期货后有助于加强我国股票市场的流动性；A股市场的中长期走势不会因为股指期货的推出而改变；对股市结构、投资策略、资本市场定价功能以及投资者的信心将产生深远影响。第五部分为本文的结论部分。在这部分中总结了股指期货推出对股票市场的影响以及我国推出股指期货后会给股票市场带来何种影响的理论推测,得到一些结果,主要包括：1、根据国外的实证检验的结果和经验,股指期货的推出对我国股票市场的波动性在短期内可能会造成一定的冲击,但从长期来看,对股票市场的波动性并没有太大的影响。我国股票市场目前正处于调整阶段,股指的波动不是很大,因此,目前推出股指期货不会造成股市的剧烈波动,股指期货长期不会改变整个市场的走势。2、我国推出股指期货对我国股票市场的影响是双面的,有积极的影响,也有消极的影响。其中,会加剧市场的过度投机,市场制度的缺陷以及监管当局的监管和风险控制不到位的情况下可能会加剧市场的波动是其消极影响；从资金分流角度来说,股指期货的推出对股票现货市场的影响并不大。在总结这些结果的基础上,提出以下几点建议：1、在发展好现货的基础上稳步推进股指期货。由于股指期货市场和股指期货的标的指数联系密切,因此先发展好现货市场,再发展股指期货市场,符合事物发展的规律。打好现货市场发展的基础,才能保证股指期货市场的健康发展。2、加大市场宣传力度,强化投资者教育工作。在已开展的投资者教育基础上,进一步加大市场宣传和投资者教育工作力度,让市场充分了解股指期货的运行规律和业务风险,全面把握股指期货推出的市场影响,为推出股指期货创造良好的舆论氛围和市场基础。3、股指期货的推出,对我国证券市场和期货市场的监管提出了更高的要求。这要求我国创新监管机制,完善相关法律制度。股指期货推出后,市场监管部门必须有相应的措施来保护投资者的合法权益,维护市场秩序。具体而言可以从如下方面进行变革：研究股指期货市场运行的特点,进行制度创新,从制度和机制上做好风险防范；在股指期货开设的初期,应该采取比较严格的风险管理措施,控制市场规模,并逐步开放；为了防止资金操纵市场,可以采用实名制,严格执行大户报告制度,同时,对于单一的投资者,对其持仓量可以做一个严格的限定；设定应对重大风险事件的措施；建立统一的监管体系,保障市场监管的高效性；建立证券市场监管部门、交易所以及行业协会三个层次的跨市场信息监管部门,并在此基础上建立不同监管级别间与不同监管级别内的跨市场信息监管。本文在对新兴市场股指期货与现货相互关系的研究中,存在以下几个难点:1、股指期货推出对现货市场市场影响的理论和实证结果大都是基于西方成熟证券市场的研究,并不一定适用于新兴市场。因而如何结合成熟市场的研究方法和新兴市场的特殊性,恰当地运用相关理论是本文的难点之一。2、本文要采用实证方法对台湾这个新兴市场进行分析,因而一个很大的问题就是对数据的搜集和整理。由于本文实证研究所需数据较多,因此,对数据的搜集、整理和计算是本文的另一个难点。本文的不足之处及下一步工作：本文在研究台湾股指期货推出对现货市场的波动性影响时方法比较单一,缺少其他方法估计的结果与其进行对比。把现在在金融计量分析中正受到广泛关注的随机波动模型或随机方差模型(简称SV模型)引入到本文的研究中,是以后需要改进的地方。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外相关研究综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.3 结构安排
• 1.4 本文的难点、不足及下一步工作
• 2. 股指期货概述
• 2.1 股指期货的概念
• 2.2 股指期货的产生和发展
• 2.3 我国股指期货发展情况
• 2.4 股指期货的特点
• 2.5 股指期货的功能
• 2.5.1 股指期货的价格发现功能
• 2.5.2 股指期货的风险转移功能
• 2.5.3 股指期货的资源配置功能
• 2.5.4 投机功能
• 2.5.5 套利功能
• 2.6 股指期货的相关理论
• 2.6.1 股指期货的定价理论及价格均衡理论
• 2.6.2 有效市场假说
• 3. 股指期货对股票市场影响的实证研究
• 3.1 股指期货推出对股票市场波动性的影响
• 3.1.1 研究思路
• 3.1.2 研究方法
• 3.1.3 对股票市场波动性影响的实证研究
• 3.1.4 对股票市场波动性影响的实证结论
• 3.2. 股指期货推出对股票市场流动性的影响
• 3.2.1 研究思路
• 3.2.2 研究方法
• 3.2.3 对股票市场流动性影响的实证研究
• 3.2.4 对股票市场流动性影响的实证结论
• 3.3 股指期货推出对成分股溢价的影响
• 3.3.1 研究思路
• 3.3.2 研究方法
• 3.3.3 成分股溢价的实证研究结果
• 3.3.4 成分股溢价现象的实证结论
• 4. 股指期货推出对我国股票市场影响的预测分析
• 4.1 股指期货推出对我国股市波动性的影响
• 4.2 股指期货推出对我国股市流动性的影响
• 4.3 股指期货推出对大盘的影响
• 4.4 对证券市场结构的影响
• 4.5 对投资策略的影响
• 4.6 对资本市场定价功能的影响
• 4.7 对证券市场投资者信心的影响
• 5. 结论
• 5.1 结论
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 后记
• 致谢