分拆上市绩效研究 ——以联想分拆神州数码为例

论文摘要

企业规模扩张曾经是多元化热潮中提高收益的主要方式,资产的并购与重组则成为了扩大效益的重要途径。但自20世纪九十年代以来,多元化带来的一些列负面效应引起了人们的关注,其中最为严重的就是多元化下的低效管理以及正协同效应难以实现,由此,人们开始反思企业的合理边界,并开始收缩企业现有规模,对企业实行分拆就是对这种多元化投资操作的冷思考,然而伴随着19世纪末第五次兼并浪潮,西方企业分拆案例数量不断增长,我国的分拆案例也开始迅速攀升,由此引发的分拆绩效问题值得人们深思。基于此,本文希望通过对典型案例的剖析,进一步了解分拆上市在市场和公司内部的绩效反应,为市场上其他将分拆的企业提供有益的经验借鉴。本文的架构层次上,首先,笔者对以往进行分拆上市绩效研究的文献做了简要的综述并介绍了本文的研究思路、方法、预期贡献以及局限性。其次,介绍了分拆上市的两个基本理论,即“信息不对称假说理论”和“资产剥离价值理论”,并分析了两个理论在现实研究中的运用现状,在此基础上,提出了要实行分拆上市必须具备的市场环境和公司自身的条件以及公司进行分拆的特点和经济动因；然而分拆毕竟是一把“双刃剑”,它不仅给市场和分拆公司本身带来了收益,同时也给市场和公司本身造成了一定的风险。究竟分拆上市会产生多大的效应,笔者以我国目前比较有市场影响力的上市公司—联想集团为对象,分析了分拆上市在联想分拆神州数码中产生的影响效应,案例重点是从资本市场和财务数据两个方面分析了分拆上市这一市场行为在联想分拆神州数码的案例中所产生的绩效,而且,本文所考察的绩效分为了短期绩效和长期绩效,分别对联想集团、神州数码以及模拟的分拆后的合并公司进行了偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力的财务指标分析,由此得出在分拆上市初期联想公司在资本市场上得到的反应比较消极,但其各项财务指标都表现得比较良好,而神州数码却在两个方面较分拆前都有大幅度的提升；但是在分拆的长期效应中,联想和神州数码在资本市场及盈利能力、发展能力等方面都未出现实质性的提升或者增长,而是在经历短期明显波动之后呈现出了低迷状态。基于此,作者在本文最后提出了对上市公司分拆行为的几点思考。本文的研究对我国国内分拆行为的理论与实践结合部分作了一定的补充,对研究国内上市公司分拆行为的实证分析有一定的启示。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1、导论
• 1.1 问题的提出
• 1.2 文献综述
• 1.3 研究方法、思路与论文框架
• 1.4 论文预期贡献和不足
• 2、分拆上市的理论概述
• 2.1 分拆上市的相关概念
• 2.2 分拆上市的理论依据
• 2.2.1 倍息不对称假说理论
• 2.2.2 资产剥离价值假说理论
• 2.3 我国分拆上市的特点和条件
• 2.3.1 分拆上市的特点
• 2.3.2 分拆上市的条件
• 2.4 企业分拆上市的动因分析
• 3、分拆上市的效应研究
• 3.1 企业分拆上市带来的收益
• 3.1.1 对分拆公司的影响
• 3.1.2 对二级市场的影响
• 3.2 分拆上市带来的风险
• 3.2.1 给市场带来的风险
• 3.2.2 给分拆公司带来的负面效应
• 4、案例研究—基于联想分拆神州数码
• 4.1 联想公司背景
• 4.2 分拆方案
• 4.3 联想分拆上市的动因
• 4.4 经济后果研究:基于资本市场和财务数据
• 4.4.1 分拆后发展状况概述
• 4.4.2 基于资本市场的分析
• 4.4.3 基于财务数据的分析
• 5、研究结论与展望
• 参考文献
• 后记
• 致谢