基于实物期权的房地产投资项目实证研究

论文摘要

自我国八十年代房地产业起步以来,我国房地产业发展迅猛,特别是北京、上海、深圳等一线城市出现高速增长态势。近年来,房地产已经成为我国经济增长的引擎和支柱产业,是国民经济稳定发展的重要支柱。而房地产投资决策是整个房地产开发过程中的关键环节,决策的合理性及科学性将直接影响开发项目能否顺利进行。长期以来,传统的投资决策方法（主要为现金流量贴现法）被广泛运用,但是这种方法在实际应用中存在较大的缺陷,其忽视了房地产投资中不确定性和动态灵活性所带来的价值,在很大程度上影响了投资决策的有效性和科学性。为了弥补传统投资决策方法的不足,在对房地产行业评价的时候能够反映出该行业投资周期长,投资成本大,不确定性强等特点,国内外许多学者将实物期权法引进来,并取得了举世瞩目的成果。实物期权,作为一种标准的随机分析技术,适合于分析高度不确定环境下的投资决策问题,依其分析求解过程可分为两种方法:离散分析方法和连续分析方法。本论文在现有相关研究成果的基础上,结合房地产开发决策问题的特点,深入研究了基于实物期权模型的房地产开发决策问题;论文旨在促进实物期权方法在房地产领域中的应用,提高房地产投资决策的科学性。本文的研究内容主要为:第一章介绍了研究背景及意义,以及国内外研究现状。第二章介绍了房地产投资的基本概念及特性,房地产投资决策的传统分析方法。第三章介绍了实物期权在房地产投资项目中的理论研究,其中包括实物期权的基本概念、房地产投资项目中蕴含的实物期权的特性及类型、两种最为常用的期权定价模型Black-Scholes模型、二叉树模型及两种基本的分析方法,以及房地产投资项目的实物期权的构建框架和参数的确定。第四章介绍了实物期权实证研究。本文采用北京市东城区的某项目作为研究实例。通过分析计算该项目中的延迟期权价值及运用Geske模型计算出复合期权价值,并进行敏感性分析。详细说明实物期权在房地产投资决策中的应用方法。第五章总结全文,并提出本研究的结论及局限性,为实物期权方法的完善和进一步研究指明方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究方法、内容和框架
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究内容及框架
• 第二章 房地产投资项目理论综述
• 2.1 房地产投资的概念
• 2.2 房地产投资项目的特性
• 2.3 房地产投资项目传统的投资决策方法
• 2.3.1 现金流量贴现方法（DCF）
• 2.3.2 不确定性分析法
• 2.4 传统投资决策方法的不足
• 2.4.1 现金流量贴现方法的不足
• 2.4.2 不确定性分析法的不足
• 第三章 实物期权在房地产投资项目中的理论研究
• 3.1 实物期权的概述
• 3.1.1 实物期权的定义
• 3.1.2 实物期权的类型
• 3.1.3 实物期权与金融期权的比较
• 3.1.4 房地产投资项目的实物期权特性
• 3.1.5 房地产投资项目蕴含的实物期权的类型
• 3.2 实物期权与传统投资决策方法的比较
• 3.3 期权定价模型
• 3.3.1 二叉树期权定价模型
• 3.3.2 B-S 期权定价模型
• 3.3.3 二叉树定价模型和B-S 定价模型的比较
• 3.4 实物期权定价的两种基本分析方法
• 3.4.1 实物期权定价的离散分析方法
• 3.4.2 实物期权定价的连续分析方法
• 3.5 房地产投资项目的实物期权的构建框架
• 3.6 房地产投资项目期权公式中参数的确定
• 第四章 房地产投资项目实物期权实证研究
• 4.1 本文研究的房地产投资项目的背景知识
• 4.2 分析该项目蕴含的实物期权类型及应用模型
• 4.2.1 延迟期权
• 4.2.2 分阶段投资中的复合期权
• 4.3 延迟期权价值计算
• 4.3.1 参数设计
• 4.3.2 项目延迟期权价值计算
• 4.4 用Geske 模型计算复合期权价值
• 4.4.1 参数的确定
• 4.4.2 项目复合期权价值计算
• 4.5 敏感性分析
• 第五章 结论、建议与展望
• 5.1 结论
• 5.2 局限性
• 5.3 建议与展望
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的科研论文
• 致谢