论文摘要
随着股权分置改革的实施,我国证券市场体制在不断趋于完善,建立创业板市场的需求越来越迫切。目前对创业板模式的选择,主要有两种不同的意见。一种意见认为应该降低中小企业板的门槛将其直接转为创业板,而另一种意见则坚持在发展中小企业板的同时新建一个与国际接轨的创业板。创业板推出的迫切性在某种程度上使我们不得不考虑中小企业板存在的现实意义,因而我们再次将目光投向中小企业板,通过对中小企业板股价行为的研究,从实证分析的角度来判断其存在的必要性。近年来,我国学者对中小企业板进行了一系列的研究,但主要以理论分析为主,即使有实证研究也主要从中小企业板上市公司的角度进行分析,很少有学者研究整个板块的股价行为。鉴于此,本文在理论分析的基础上,对中小企业板收益率的波动性进行实证研究,并分析了中小企业板与主板市场的长期均衡关系,以期找到中小企业板价格波动的运行规律。最后,在实证研究的基础上对中小企业板的发展前景进行分析,同时对其健康有序发展提出政策建议。全文共分为六个章节。第一章是导言部分,在相关背景的基础上提出问题,并对文章的研究内容和结构作出安排。第二章介绍了中小企业板的发展现状,分析了中小企业板与创业板、主板市场的联系与区别。这一章显示,中小企业板自成立后发展迅速,已经成为我国多层次资本市场的重要组成部分,与主板市场没有本质区别,而与创业板的比较则显示了两者之间还具有明显的差距。第三章介绍了GARCH模型和协整分析的理论基础。第四章和第五章是全文的主体部分。其中,第四章对中小企业板收益率的波动情况进行了分析,第五章则研究了中小企业板与主板市场的协整关系。研究结果显示,我国中小企业板的收益率具有波动聚集的特征,并且存在着明显的杠杆效应,利空消息对收益率波动的影响要大于利好消息。在与主板市场的协整性分析中发现,我国中小企业板与主板市场间存在着显著的长期均衡关系,而且主板市场的波动要先于中小企业板。第六章在实证研究的基础上对中小企业板的未来前景进行分析,认为我国中小企业板目前仍然有存在的必要,应该继续在主板市场内部保留中小企业板,并在现有证券市场的格局上另设创业板市场。最后提出了我国中小企业板未来发展的政策建议。
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