过度自信的风险度量

论文摘要

行为金融学是以金融市场中投资人的真实行为为基础,研究人们在面对不确定性时如何进行资产配置的科学。它将心理学纳入金融学的框架,重点研究人类行为对投资决策和资产价格的影响。它是在对经典金融理论-资本资产定价模型（CAPM）和有效市场假说（E M H）的质疑和挑战中发展起来的,其核心内容是有限套利理论和非理性行为模式,较好地解释了许多金融市场中的异常现象,并发展出展望理论和行为资产定价等内容。在众多的非理性行为模式中,过度自信是典型而普遍存在的认知偏差。人们往往过于相信自己的判断能力,高估自己成功的机会,把成功归功于自己的能力,而把失败归因于各种外部条件,这将导致投资者高估信息的准确性并降低他们分析信息的能力,以致于错误地判断他们所承担的风险的水平。风险价格（value at risk,VaR）,是用一个数据来总结评估金融资产风险的一个重要工具。一般来说,它是指在正常的市场条件下和在一定的置信水平下,某一项资产在未来特定的一段时间内最大的可能损失。风险溢价是为了让风险厌恶的投资者参与一项公平赌博,必须给与投资者的合适的风险补偿,它是度量决策者风险厌恶程度的指标。本文就分别利用风险价格和风险溢价建立了基于过度自信心理的风险度量模型,对投资者过度自信的程度以及其对投资决策的影响作出直接的估计,这些又都是与金融市场中的现象相吻合的。第一章为绪论,介绍了行为金融学产生的背景和核心理论,以及行为金融学的发展现状和国内外学者在此领域里研究的相关成果。第二章具体介绍了过度自信心理的来源和这种心理对投资者投资行为的影响,第三章给出了基于过度自信心理下的资产定价模型,引入了过度自信系数并研究了它对风险资产定价的影响,进一步探讨了自我归因偏差将导致市场套利的有限性。第四章是在VaR的框架下,分别给出了理性投资者和过度自信投资者的风险价值,并通过一个具体的例子他们进行了比较,直观地衡量了过度自信者低估了的风险。第五章建立基于过度自信心理的动态风险溢价模型,并由此得出过度自信将会导致投资者的过度交易。第六章为本文的主要结论。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 符号说明
• 第一章 绪论
• §1.1 行为金融学产生的背景
• §1.2 行为金融的核心理论
• 第二章 过度自信
• §2.1 过度自信心理
• §2.2 过度自信影响投资者的决策
• §2.3 过度自信与风险
• 第三章 基于过度自信心理的资产定价
• §3.1 简单模型
• §3.2 自我归因偏差下的资产定价
• 第四章 过度自信的VaR
• §4.1 风险价值VaR
• §4.2 过度自信心理的VaR
• 第五章 过度自信的风险溢价
• §5.1 风险态度和风险溢价
• §5.2 过度自信的风险溢价
• §5.3 风险溢价的动态模型
• 第六章 主要结论
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表