基于行为公司金融的上市公司并购研究

论文摘要

公司并购作为资本配置的重要形式之一,是实现资本要素流通和产业结构调整的重要手段,上市公司之间的并购行为还是上市公司形成有效外部治理的手段。公司并购行为受证券市场投资者的非理性行为和管理者自身的非理性行为影响。本文首先介绍了企业并购所涉及的基本概念,行为金融理论,行为公司金融的公司并购理论及其理论模型。然后,结合我国上市公司并购重组实践,检验了我国上市公司市场价值误定价(misprising)对公司并购行为的影响。实证检验结果表明:上市公司市场账面价值比对公司并购活动有显著影响,目标公司市场价值偏离其基本价值的程度显著低于并购公司。而且在该实证研究中还考察了影响我国上市公司并购的其他因素。最后,从经理人过度自信的心理特质角度对公司并购活动作了实证分析。实证检验结果表明:在我国的上市公司的并购中,存在着经理人的过度自信,用过去超额市场回报率作为过度自信的代理变量,我们发现并购公司中的经理人过度自信程度越高,该公司在研究的事件期间内的超常回报率负得越多;上市公司并购都导致股东财富的减少,即收益水平降低,风险增大。经理人过度自信心理推动了企业快速并购扩张过程,而外部监管对这种并购行为没有很好的约束,反而在多方短期利好的诱导下,助长了经理人自信心理的膨胀,从而导致价值破坏的并购。文章的最后是结论和政策建议部分,总结了本论文的研究成果,并对我国上市公司的证券市场监管提出了相关政策建议,也指出本研究的不足和以后的研究方向。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景与问题提出
• 1.2 论文的研究思路，结构以及创新点
• 1.2.1 论文的研究思路与方法
• 1.2.2 论文的结构安排及主要内容
• 1.2.3 论文的创新之处
• 1.3 论文的研究意义
• 第二章 行为公司金融理论
• 2.1 行为金融理论
• 2.1.1 行为金融学的定义
• 2.1.2 行为金融学的发展
• 2.1.3 行为金融学的心理学基础
• 2.1.4 行为金融学中的过度自信假说
• 2.1.5 行为金融学对现代金融研究的影响
• 2.2 行为公司金融理论综述
• 2.2.1 行为公司金融的发展
• 2.3 行为公司金融研究方面的成就
• 2.3.1 非理性投资者模型
• 2.3.2 非理性管理者模型
• 2.4 行为公司金融与公司并购
• 2.4.1 股票市场误定价与公司并购
• 2.4.2 管理者非理性与公司并购
• 第三章 企业并购理论
• 3.1 并购的协调效应理论
• 3.2 新制度学派的交易费用经济学和自组织创新理论
• 3.3 代理问题理论
• 3.4 以行为公司金融为基础的并购理论
• 3.4.1 股票市场误定价驱动公司并购
• 3.4.2 经理人过度自信公司并购理论模型
• 3.5 本章小结
• 第四章 股票市场误定价与公司并购关系的实证研究
• 4.1 问题的提出
• 4.2 研究设计
• 4.2.1 研究方法
• 4.2.2 检验方法
• 4.2.3 模型构建
• 4.3 实证研究结果
• 4.3.1 描述性统计
• 4.3.2 实证检验结果
• 4.3.3 实证结论
• 4.4 本章小结
• 第五章 经理人过度自信与公司并购研究
• 5.1 经理人过度自信与公司并购的研究进展
• 5.1.1 国外的研究情况
• 5.1.2 我国的研究情况
• 5.1.3 经理人过度自信现象
• 5.2 对我国经理人过度自信的并购研究设想
• 5.3 研究设计
• 5.3.1 样本和数据
• 5.3.2 管理者“过度自信”的代理指标选择
• 5.3.3 超额累计回报率的计算方法
• 5.3.4 事件窗口的选择
• 5.5 实证研究结论
• 5.6 我国上市公司监管与经理人的过度自信
• 5.7 本章小结
• 第六章 结束语
• 6.1 研究结果
• 6.2 研究不足
• 参考文献
• 致谢