中国上市公司并购绩效及相关影响因素研究 ——基于民营上市企业的研究

论文摘要

改革开放以来,随着企业技术创新步伐的加快以及我国日渐成熟的资本市场,企业需要获取更多的利润来增强对市场竞争者的抵御以及提高自身竞争力,并购逐渐成为了企业快速壮大的有效途径,并呈现出次数频繁、规模巨大、多样化等特点,是重新配置企业资源、践行科学发展观的又—重大利器。可以这么说,很多企业家也是这么认可的,在一定意义上来说,是并购使公司得到了发展,任何一家大公司、大企业,甚至是跨国公司都是通过采取了并购的方式而发展壮大的。正因为我国的资本市场还年轻,我国的并购市场还年轻,我国在政策制度、市场环境以及企业自身等方面还存在着问题,并购在发展中正面临着诸多的困难,其产生的效果并不如预期那么好。民营企业作为我国市场的一支生力军,经过长期的发展,民营企业的实力已不容忽视,在资本市场的发展中,并购越来越频繁,并购事件由国有企业占绝对优势已逐渐发展成为国有民营平分秋色,民营企业并购风起云涌,将逐步成为并购活动的领头者。中国市场经济的日渐完善,并购日益频繁,民命企业的异军崛起,已日益成为我国学术界与实务界关注的重点。我国很多学者已在研究探讨目前市场情形下我国上市公司并购是否创造了价值,本文重点不再研究我国整体上市公司的并购绩效变化,而更细化地去尝试研究民营上市公司发生并购所引起的绩效变化。一、本文主要内容研究思路主要有以下考虑,首先企业的并购绩效应该体现在企业经营盈利能力、资源配置效率等方面。因此,在研究中如果并购使得企业在经营管理效率等方面得到提高,或者说是企业投入较少的资源而得到更多的产出,这样的并购就被定义为有效的。本文论述了并购的理论、进行了实证研究,首先由绪论引出本文所总结的文献综述,之后在并购理论中介绍了并购相关的定义及分类,详细地阐述了其定义和本文对并购所进行的分类情况,并对并购的动因理论进行了解释阐述,提到了我国整体上市公司的并购特点及当前我国民营企业并购的现状：在实证部分,结合相关的研究方法研究分析了并购公司绩效的变化,首先从各能力的指标上看并购给企业在各方面带来了什么样的变化情况,再结合因子分析法得出一个具体的并购绩效变化情况,分析变化趋势。然后在探讨各影响因素时,先对各变量进行了简单地分析比较,再利用多元回归得出各变量对并购绩效的影响效果,进行相应的结果分析。通过实证分析得出以下结论：由因子分析法得出五个综合得分函数得到各期不同的得分显示,在并购当年绩效是明显上升,并购后第一年下降,并购后第二年开始回升,从五年的得分变化趋势来看,并购是能改善企业绩效的,是一种正面的影响;本文主要研究了同属关系、关联关系、支付方式以及并购检验四个因素来研究它们对并购绩效的影响效果,研究得出同属关系对绩效总的来说是正影响的,关联关系由于有两次进入回归方程,系数出现一正一负,得出短期内关联关系对并购绩效是正影响,在长期下关联交易可能会产生负的影响效果,支付方式显著地影响了并购绩效,在短期内现金支付方式对并购绩效呈负相关的,长期下现金支付方式仍可能会给并购企业绩效带来正的影响,研究最后分析得到并购经验没有进入过回归方程,得出并购经验对企业并购绩效是没有相关性的。最后由实证结果得出影响民营上市企业并购绩效的原因,并对其进行分析,提出与之对应的相关建议。二、本文的主要贡献有效地评价分析民营上市企业的并购绩效,得出影响因素对并购绩效的影响情况,采取相应的有效措施来规范民营上市企业的并购,进而提高民营上市企业整体的并购绩效,这具有十分重要的现实意义。这些都需要我们从理论和实证研究中分析得来,因此本文从理论与实证研究入手,得出民营上市企业并购绩效的变化、引起变化的原因以及影响因素的影响效果,最后提出与之相关问题的改进建议,在一定程度能更好地指导民营上市企业的并购活动,提高民营上市企业并购的有效性,也为以后日益频繁、复杂的民营上市企业并购提供一些有用的参考资料。本文在已有文献的基础上做了以下几点创新：创新点—是以民营上市企业作为并购研究的主体。在相关的并购文献中,极少把民营上市企业作为并购主体来进行研究,都没将它摆在并购公司这一研究主体上研究过,更多的是将它归为影响因素的一部分。本文将其作为研究主体,在并购主体上更加细化了研究,得到的结果更加准确,不再笼统地将其与国有上市企业归为影响因素进行研究。创新点二定性与定量结合,考虑了因变量的所有情况。在对影响因素的研究上,对作为因变量的并购绩效的所有情况进行了分析,不仅仅包括并购前后各年的绩效,还包括了各年绩效之间的差额,力求使回归得到各因素影响的准确效果。创新点三在影响因素中加入并购经验。在认识到经验的重要性下,在影响因素中加入已有文献中未曾分析过的并购经验这一新变量。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 绪论
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究框架
• 1.3 研究方法及创新点
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究创新点
• 2. 文献回顾
• 2.1 事件研究法
• 2.1.1 国外学者运用事件研究法对并购绩效的研究
• 2.1.2 国内学者运用事件研究法对并购绩效的研究
• 2.2 经营业绩对比研究法
• 2.2.1 国外学者运用经营业绩对比研究法对并购绩效的研究
• 2.2.2 国内学者运用经营业绩对比研究法对并购绩效的研究
• 2.3 个案分析法
• 2.3.1 国外学者运用个案分析法对并购绩效的研究
• 2.3.2 国内学者运用个案分析法对并购绩效的研究
• 2.4 其他分析方法
• 2.5 文献评述
• 3. 并购理论及我国并购特点
• 3.1 并购概念及分类
• 3.1.1 并购的概念
• 3.1.2 并购的分类
• 3.2 并购动机理论
• 3.3 中国上市公司并购特点
• 3.4 我国民营企业并购的现状
• 4. 并购绩效趋势研究
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 研究思路
• 4.1.2 研究方法的对比
• 4.1.3 研究的假设前提
• 4.1.4 样本的选取
• 4.1.5 财务指标的选取
• 4.1.6 实证方法的说明
• 4.2 经营业绩指标变化的分析
• 4.2.1 盈利能力指标变化分析
• 4.2.2 营运能力指标变化分析
• 4.2.3 发展能力指标变化分析
• 4.3 并购绩效的实证分析
• 5. 并购绩效影响因素研究
• 5.1 并购绩效影响因素简单分类描述分析
• 5.1.1 同属关系与并购绩效
• 5.1.2 关联交易与并购绩效
• 5.1.3 支付方式与并购绩效
• 5.1.4 并购经验与并购绩效
• 5.2 并购绩效的相关影响因素分析
• 6. 研究结论与政策建议
• 6.1 实证结论
• 6.1.1 经营业绩指标的结论总结
• 6.1.2 总体绩效结论总结
• 6.1.3 并购绩效影响因素结论总结
• 6.1.4 并购绩效的影响因素结论总结
• 6.2 影响民营上市公司并购绩效原因分析及相关建议
• 6.2.1 影响民营上市企业并购绩效的原因分析
• 6.2.2 相关建议
• 6.3 本文的局限性
• 参考文献
• 致谢