论文摘要
我国上市公司融资选择区别于发达资本市场国家上市公司的一个宏观因素为,我国的资本市场处在不断开放的环境中,并且通过证券市场进行国际融资是我国资本市场开放的第一步。资本市场对公司的外部治理作用能够影响到公司融资结构的选择,因此,研究通过现阶段证券市场国际融资对我国上市公司融资结构的影响,对我国资本市场的进一步开放具有指导意义。首先,从理论上,本文提出证券融资国际化影响我国上市公司融资结构的4个假设：(1)当法人股和社会公众股发挥积极的股东作用时,证券融资国际化与公司的资本结构正相关。(2)证券融资国际化会加剧市场上的信息不对称,与上市公司的负债水平正相关。(3)如果证券融资国际化能有效改善证券市场的外部公司治理功能,这一趋势将与公司的资本结构正相关。(4)证券融资国际化将产生债务期限结构短期化趋势。其次,为了证明这些假设,本文以我国上市公司融资结构为研究对象,结合证券融资国际化趋势,进行了面板数据回归中,本文发现,虽然我国资本市场在不断开放,融资渠道也呈现多样化的趋势,方式的选择上也不断变迁,但是我国上市公司的融资结构与融资国际化不存在显著相关关系。然后,本文对仅在A股上市的公司和AH股交叉上市的公司的融资结构开展对比性分析,本文发现,国内上市的公司表现出股权融资偏好,AH股交叉上市的公司融资结构符合融资结构理论预期。这说明我国目前的证券市场还不足以有效地发挥公司外部治理功能。最后,本文对应如何充分发挥证券市场的外部治理作用提出了建议。本文认为我国在通过证券市场引入国际资本时,不仅要考虑满足国内公司融资规模的需求,还要进行制度性的改革,如,适当放松QFII管制和投资限制,活跃证券市场；进行B股改革,培养价值投资者；培育国内可转债市场,完善国际债券发行制度,增加公司长期负债融资渠道；培养价值投资理念,壮大机构投资者的队伍,完善控制权市场。