QFII对我国A股市场交易策略及羊群行为影响的研究

论文摘要

引入QFII机构投资者的初衷是在于通过对国际上享有盛誉、符合严格要求的金融机构的引进,以对我国以中小散户为主体,投机行为盛行的A股市场起到积极的示范作用,将投资者从盲目追逐“庄股”的投机心态逐渐转变成理性分析、价值投资的态度,从而为我国的资本市场得到健康的运行,市场资源得到有效的配置,最终为我国资本市场的开放打下坚实的基础。本文以QFII的交易行为对我国证券市场产生的影响为研究的切入点,以交易策略和羊群行为度作为研究的两个方面,通过搜集并统计A股市场所有上市公司(共1595个)自2003年第四季度至2009年第一季度(共22期)的所有财务报告中QFII参股的股票和具体金额,建立或引入相关模型,并对QFII机构按照不同的组织机构进行细化分析,从而来研究QFII的引入对我国经济金融体系究竟产生怎样的具体影响,QFII的交易行为是不是符合我们当初引入该种机构投资者的初衷?研究得出,进入我国A股市场的QFII机构投资者都倾向于采取“追涨杀跌”的惯性交易策略;其中,投资银行和商业银行的惯性交易行为相对较弱,而投资管理公司的惯性交易行为则最为严重;大部分QFII机构投资者在股价上行时会采取惯性交易策略,而在股价下跌时则倾向于采取反转交易策略;在羊群行为度研究方面,发现,QFII、开放式基金和封闭式基金三大机构投资者无一例外的出现了羊群行为,其中QFII的总体羊群行为度相对偏低,在将其分成买方羊群行为度和卖方羊群行为度后发现,QFII的羊群行为度也较开放式基金和封闭式基金弱,说明QFII的投资行为相对自主。研究结果表明,承载着“价值投资、长线持股”期望的QFII在国内实施的却是“追涨杀跌”的投机炒作行为,虽然这种行为主要是根据股价的客观变动作出的,跟风模仿的羊群行为虽然存在但不很明显,但总体而言,QFII的追涨杀跌行为还是会引起国内证券市场的剧烈波动,从而对我国的金融市场稳定性造成一定冲击。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究的国内、国际背景及问题的提出
• 1.2 逻辑结构和章节安排
• 1.3 研究方法
• 1.4 可能的创新和不足
• 2 理论基础及文献综述
• 2.1 QFII制度的理论基础
• 2.1.1 国际投资理论
• 2.1.2 金融发展理论
• 2.1.3 资本流动自由化理论
• 2.1.4 行为金融学理论
• 2.2 QFII交易策略选择分析文献综述
• 2.3 QFII羊群效应分析文献综述
• 2.3.1 羊群行为产生的原因
• 2.3.2 对于外资引入是否导致东道国羊群行为产生的分析
• 2.3.3 羊群行为影响分析
• 3 我国QFII现状评述
• 3.1 我国QFII的发展现状
• 3.1.1 QFII的引入
• 3.1.2 QFII在我国的发展情况
• 3.1.3 QFII在A股市场交易状况分析
• 3.2 对QFII在各新兴市场情况的比较
• 3.2.1 市场准入准出条件相当苛刻
• 3.2.2 投资范围规定较为宽松
• 3.2.3 对外开放市场的路径选择方面,较为直接积极
• 4 QFII在我国A股市场的交易策略分析
• 4.1 模型的建构
• 4.2 实证研究
• 4.2.1 数据的获取
• 4.2.2 研究方法
• 4.2.3 实证分析
• 4.3 本章小结
• 5 我国QFII、开放式基金和封闭式基金的羊群效应分析
• 5.1 研究方法
• 5.2 实证研究
• 5.2.1 研究时期与样本的选取
• 5.2.2 研究步骤
• 5.2.3 实证分析
• 6 对QFII在A股市场行为的深层分析
• 6.1 交易策略与羊群效应的关联分析
• 6.2 对QFII在我国A股市场投资情况的总体评价
• 7 对我国现行QFII在A股市场的投资情况的相应对策
• 参考文献
• 附录1 QFII资格统计情况表（截至2008年12月底）
• 附录2 交易策略模型建构
• 附录3 羊群行为度模型
• 致谢
• 攻读学位期间主要科研成果