基于实物期权的不良资产定价研究

论文摘要

随着加入WTO后我国银行业务对外资的不断开放,不良资产这个沉重的包袱已成为我国商业银行应对外资银行挑战的一个主要拦路石。因此,对我国银行业来说,当务之急就是要尽快解决好不良资产的处置问题,而在处置过程中如何对不良资产进行合理的定价则是不良资产处置的一个核心问题。在探讨如何对不良资产进行合理定价这一难题中,许多专家和学者进行了很多有益的探索。但到目前为止,不良资产在处置过程中的定价问题并没有一个普遍让大家接受的、成熟的方法,迫切需要我们对此进行更深入的探讨。论文首先在界定不良资产和实物期权相关概念的基础上,通过对国内外关于不良资产处置定价现状的研究,探讨分析了当前不良资产处置定价中存在的问题;其次,对不良资产的处置流程进行了分析,指出了在不良资产处置过程中所存在的两种风险——投资者所面临的信息不对称风险和资产价格波动风险,在此基础上,探讨了将实物期权理论引入不良资产处置定价过程的理论设想和处置框架,并分析了AMC1不良资产中债务企业的整体价值构成——债务企业现实资产价值和由于AMC处置灵活性所带来的期权价值;再次,以债务企业现实资产价值和由于AMC处置灵活性所带来的期权价值为基础,利用收益现值法计算AMC不良债权企业的现实资产价值,实物期权定价方法计算期权价值,建立了AMC不良资产处置定价中债务企业整体价值的评估模型,然后以长城资产管理公司在处理不良资产时的案例——上海新隆公司为例,介绍了评估模型的应用;最后,通过论证得出了实物期权的引入不仅可以有效规避投资者所面临的信息不对称风险和资产价格波动风险,而且还可以增加AMC的处置机会和成交价格的结论。论文的研究成果为AMC不良资产处置定价问题提供了一种新的解决思路。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 研究综述
• 1.3 研究思路和方法
• 1.4 研究内容和框架结构
• 2 理论基础
• 2.1 不良资产的相关理论和概念
• 2.1.1 四大国有资产管理公司简介
• 2.1.2 不良资产的界定
• 2.1.3 不良资产的成因
• 2.1.4 不良资产的特征和类别
• 2.1.5 不良资产定价的内容和范围界定
• 2.2 实物期权的相关理论和概念
• 2.2.1 期权理论
• 2.2.2 期权定价理论
• 2.2.3 实物期权理论
• 2.2.4 实物期权特征
• 2.2.5 实物期权定价理论
• 2.2.6 实物期权的应用研究
• 3 AMC 不良资产处置定价现状及存在问题分析
• 3.1 不良资产处置评估实践及应遵循的原则
• 3.1.1 不良资产处置及评估实践
• 3.1.2 不良资产处置定价应遵循的原则
• 3.2 关于债务企业价值的现行定价方法
• 3.2.1 资产基础法
• 3.2.2 市场比较法
• 3.2.3 收益现值法
• 3.2.4 实物期权法
• 3.3 对现行定价方法及存在的问题的分析
• 3.3.1 对现行定价方法的分析
• 3.3.2 不良资产处置评估中存在的问题
• 4 债务企业在不良资产处置中的价值分析
• 4.1 不良资产处置中债务企业价值的界定
• 4.2 将实物期权引入不良资产处置过程的理论设想与处置框架
• 4.2.1 对不良资产处置流程的分析
• 4.2.2 引入实物期权的理论设想
• 4.2.3 引入实物期权的处置框架
• 4.2.4 引入实物期权后债务企业的整体价值分析
• 4.3 债务企业现实资产价值的计算
• 4.3.1 自由现金流的预测
• 4.3.2 折现率的选择
• 4.3.3 预测期的确定
• 4.3.4 债务企业终值的评估
• 4.4 债务企业的实物期权价值的计算
• 4.4.1 实物期权的基本定价方法
• 4.4.2 不良资产处置中实物期权价值的计算
• 4.5 债务企业的综合价值分析及与收益现值法的比较
• 4.5.1 债务企业的综合价值分析
• 4.5.2 与单一收益现值法的比较
• 5 案例分析
• 5.1 新隆公司不良资产情况
• 5.1.1 企业成立背景与发展历程
• 5.1.2 企业的经营现状及组织结构
• 5.1.3 企业的主要资产现状及财务状况
• 5.1.4 企业主要债权债务及贷款担保人
• 5.1.5 企业的总体状况
• 5.2 传统方法对不良资产价值评估
• 5.2.1 公司整体价值分析
• 5.2.2 不良资产价值评估
• 5.2.3 传统方法处置不良资产的定价估算
• 5.3 基于实物期权法的不良资产处置定价
• 5.3.1 引入期权后的操作流程
• 5.3.2 期权价格的确定
• 5.3.3 期权价格的计算及讨论
• 5.3.4 投资者盈利分布的讨论
• 6 实物期权法应用的局限性及对策建议
• 6.1 实物期权法应用的有效性及存在的障碍
• 6.1.1 实物期权法应用的有效性
• 6.1.2 实物期权法应用存在的障碍
• 6.2 资产管理公司关于实物期权应用的对策建议
• 6.2.1 降低期权费或用期权费冲抵一部分投资者的后期费用
• 6.2.2 为投资者提供融资和其他方面的优惠
• 6.2.3 完善资产管理公司的不良资产定价机制
• 6.2.4 规范金融中介机构
• 6.2.5 完善相应的法律法规
• 6.2.6 争取政府的支持
• 7 结论及展望
• 7.1 结论
• 7.2 展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 在校学习期间发表论文、参与课题及获奖情况