股权结构、企业业绩与企业理财行为 ——基于股权结构内生性的研究

论文摘要

随着经济环境的日趋复杂和现代企业的不断发展,公司治理成为经济学理论和实务界的热点议题。股东权利是公司权利的出发点,由此衍生的股权结构将对公司内外部治理机制的基本特征产生重要影响。我国上市公司的股权高度集中于第一大股东,第一大股东基本上可以操纵上市公司的经营管理。由于这种特殊股权结构的存在,第一大股东在公司治理中到底发挥着怎样的作用就成为我国学术界关注的核心问题之一。除了第一大股东之外,上市公司中还存在着一些其他大股东(主要指持股比例处于二至五名的股东)。由于我国股权结构“一股独大”的特殊性,其他大股东与第一大股东可能存在利益分歧,由此便可能产生行为模式的不同,本文对这部分股东也进行了单独研究。本研究选取中国沪深两市2002～2006年五年的非金融类上市公司作为样本,基于股权结构内生性假设,系统地探讨了第一大股东和其他大股东对公司业绩及理财行为的影响。文章首先介绍了主要概念、研究思路,对相关文献进行了整理和回顾,然后提出了研究假设,并分别在股权结构外生性假设和内生性假设下运用面板数据进行了实证检验和解释,最后总结了主要结论,并提出了相应的政策建议。本文得到的主要研究结论为:(1)股权结构具有内生性,其本身也会受到诸多因素的影响而发生变化,将股权结构视为独立外生变量的研究假设应该受到质疑。从本文的实证结果来看,大股东股权集中度至少会受到企业业绩和企业资产负债率这两个因素的影响。(2)第一大股东持股比例和其他大股东(本文指二至五名大股东)持股比例对企业业绩的影响都呈倒“U”型曲线。(3)第一大股东会对企业的筹资行为、投资行为以及现金股利政策产生显著的影响。第一大股东持股比例与上市公司资产负债率显著负相关,与固定资产增长率和现金股利支付率显著正相关。(4)在企业财务决策方面,其他大股东对第一大股东具有一定的制衡作用。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 主要概念界定
• 1.3 研究思路和结构安排
• 1.4 论文的创新点
• 2 文献回顾与评述
• 2.1 股权结构在公司治理中的作用
• 2.2 有关股权结构与企业业绩关系的研究
• 2.3 有关股权结构与企业理财行为关系的研究
• 2.4 有关股权结构内生性的研究
• 2.5 简要评述
• 3 研究假设
• 3.1 大股东股权集中度与企业业绩
• 3.2 大股东股权集中度与企业筹资行为
• 3.3 大股东股权集中度与企业投资行为
• 3.4 大股东股权集中度与现金股利政策
• 4 外生性假设下的实证检验
• 4.1 样本选取
• 4.2 变量定义
• 4.3 模型设计及设定形式检验
• 4.4 样本描述性统计
• 4.5 实证结果
• 5 内生性假设下的实证检验
• 5.1 Hausman内生性检验
• 5.2 实证结果
• 5.3 主要实证结论及可能的解释
• 6 研究结论与政策建议
• 6.1 主要研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 研究的局限性
• 6.4 值得继续研究的问题
• 参考文献
• 图表索引
• 后记