我国上市公司大股东控制权私人收益研究

论文摘要

当前,我国资本市场正处在一个挑战与机遇并存的时期。由于制度设计缺陷以及上市公司治理结构不健全,导致控制性股东凭借其控制性地位对中小股东利益剥夺的事件层出不穷,严重危害了资本市场的健康发展。怎样评估控制性股东对中小股东利益侵占的程度,如何保护中小股东合法合利成为学界研究关注的热点。本文概叙了控制权私人收益理论的发展脉络,探讨了该理论最新争议并提出自己的看法,认为将控制权私人收益合法化将破坏公司股权的稳定性,且对其水平度量造成难以克服的困难。本文以2005年～2007年沪深两市发生的147起涉及控制权协议转让交易和777起非控制权股权协议转让交易为样本,对我国上市公司控制权私人收益水平进行了测度。实证检验结果显示,我国控制权私人收益水平约为上市公司净资产的28%,高于加拿大、美国和西欧国家,低于墨西哥等南美国家,与意大利水平相近。表明我国资本市场监管水平有待提高。经验研究还显示控制权私人收益与资产总额、市净率和股权集中度正相关,与资产负债率、自由现金流、管理费用占主营业务收入比负相关,在这些因素中,管理费用占主营业务收入比和市净率的不同水平对控制权私人收益具有显著的影响。文章的结尾部分提出了相应的政策建议,包括建立股东代位诉讼制度、中小股东利益保护协会,提高控制权收益的非货币部分,以及实行独立董事职业化等等,希望对我国资本市场健康发展和完善公司治理结构提供参考。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究的背景
• 1.1.2 研究的意义
• 1.2 相关概念的说明
• 1.2.1 控股权
• 1.2.2 协议转让
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 控制权私人收益问题的产生
• 1.3.2 现代企业理论的解释
• 1.3.3 控制权溢价的理论基础
• 1.4 控制权私人收益理论的最新争论
• 1.4.1 控制权私人收益的合理说
• 1.4.2 控制权私人收益合理说的述评
• 1.5 研究方法及研究框架
• 第2章 控制权私人收益的测度方法
• 2.1 国外学者的测度方法
• 2.1.1 国外学者的测度方法
• 2.1.2 股权交易溢价率法
• 2.1.3 配对股权交易溢价法
• 2.1.4 代理成本法
• 2.1.5 对国外方法的简要评价
• 2.2 我国学者的测度方法
• 2.3 本章小结
• 第3章 控制权私人收益水平测度
• 3.1 理论假设与模型构建
• 3.2 样本与统计描述
• 3.2.1 样本的选取
• 3.2.2 统计描述
• 3.3 实证结果
• 3.4 本章小结
• 第4章 影响因素分析
• 4.1 理论假设与模型构建
• 4.2 配对样本统计描述
• 4.3 影响因素检验
• 4.4 多因素方差分析
• 4.5 本章小结
• 第5章 政策建议
• 5.1 小股东自我保护和监督的制度建设
• 5.2 提高控制权非货币化收益
• 5.3 实行独立董事的职业化
• 5.4 建立和完善关联交易的股东大会批准制度
• 5.5 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录A：配对样本交易数据
• 附录B 攻读学位期间所发表的学术论文目录
• 致谢