论文摘要
传统财务公司理论以“理性经济人”为核心假设,即人们在做任何决策时都可以达到完全理性。这种理性是指行为人进行决策时不会掺杂个人好恶与情绪,同时不断谋求自身利益的最大化。然而此假设无法真实的反映现实中的情况,因为资本市场中的某些异常现象无法由传统财务理论的经典模型进行合理的解释,由此,行为财务理论应运而生了。国外的学者站在这种新的视角已经成功的说明了公司一些财务决策行为的异常,在该理论中,高管人员过度自信往往是促使企业投资扭曲的因素之一。本文利用沪深两市2005-2008年的上市公司数据,综合运用文献分析和实证检验两种方法,来验证在我国经济转型阶段,当企业存在较为特殊的治理结构和股权安排时,高管人员的过度自信对公司的投资决策行为是否也会产生类似的影响,同时希望可以对上市公司完善其内部治理机制产生一些帮助。研究过程中,首先在绪论部分简要介绍了研究的背景、动机、目的、意义、内容以及方法,并画出了研究的路线图,构建起文章的轮廓。其次通过文献综述,对相关的国内外研究成果进行了系统的梳理。在这部分中,先对过度自信的含义进行了解释,进而回顾了以往研究高管人员过度自信的文献,最重要的是总结各路学者在实证研究中以何种方法对过度自信进行衡量,以及管理者的过度自信对于企业的投资决策会带来何种影响。在这个过程中,不仅概括了前人的研究成果,同时还分析了其研究的局限性,为后文的研究做了铺垫。综述部分之后,是对理论进行的分析,总结了我国目前上市公司投资行为的现状,管理者过度自信与企业投资行为的特征。在此基础上,提出了研究的假设。其后是研究设计部分与实证过程以及结果分析部分。在研究设计部分中,借鉴于前人的理论分析,构建出了实证研究的模型,同时引入了高管人员过度自信、过度投资、公司规模、企业现金流等变量。实证部分利用了2005-2008年沪深A股上市公司的数据,运用SPSS和EXCEL软件,展开了实证研究,并就各模型的描述性统计、相关性统计以及多元统计的结果展开了分析。最后结合我国资本市场、股权安排等背景说明研究假设的正确性。在对于实证研究的结果进行一系列的分析过后,得到了如下结论:其一,高管人员的过度自信与企业的投资决策行为存在显著的正相关关系。高管人员往往会高估自身的能力或者项目的收益,同时轻视投资项目的风险性,从而引发企业的过度投资。其二,过度自信的高管人员较为倾向于企业内部融资。为了掌控上市公司的更多资源,在企业的自由现金流较为充足的时候,可能会投资大量净现值为负的项目,使投资过度,这也说明了过度自信的高管人员存在较高的投资-现金流敏感度。