论文摘要
近年来,随着我国证券市场规模的不断扩大和有关上市公司资产重组与股权收购法律法规的健全和完善,资本市场上的并购活动日渐活跃,越来越多的被我国上市公司采用。本文首先从上市公司并购在中国的发展历程和目前我国上市公司并购现状出发,揭示了我国上市公司并购中存在的非理性行为,同时结合心理学和行为金融学的理论,从过度自信、羊群行为、后悔厌恶与损失厌恶、过度反应与反应不足、时间偏好等方面分析了我国上市公司并购非理性的动因。然后重点运用过度自信理论,对上市公司的非理性行为进行解释,并介绍由Ulrike Malmendier和Geoffrey Tate(2003)提出的经理人过度自信的公司并购模型。最后在不考虑融资约束的条件下,对高管人员的过度自信如何影响上市公司的投资决策行为进行实证分析。主要结论有:1、在不考虑融资约束条件下,高管人员的过度自信行为与公司的投资水平正相关,通过现金流影响企业的投资决策,且对现金流的敏感性比适度自信更高。2、公司的股权激励机制和上市公司的治理结构也是影响公司投资决策的主要因素。3、在我国上市公司特有的股权制度安排和治理结构下,过度自信的高管人员更有可能进行效率低下的过度投资行为。
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