我国货币政策传导渠道的效应研究

论文摘要

货币政策研究领域中最重要的方面是货币政策传导机制问题,而对货币政策传导机制的研究,可从货币政策传导渠道角度进行。通常意义上理解的货币政策传导渠道应该是指货币政策从中央银行传递到金融机构、企业、居民等实体经济主体,最终影响宏观经济所经过的传导途径。本文所述的货币政策“传导渠道”是指连结中介目标与最终目标的某个具体的传导渠道,传导渠道的效应则指货币政策通过各渠道传导时的快慢以及对最终目标影响的程度。形成多种传导渠道的原因在于货币政策从中介目标到最终目标(实体经济)阶段的传导要受到金融市场的影响,包括货币市场、资本市场、房地产市场、外汇市场等。因此,本文将对这些传导渠道进行详细地分析。在我国,货币政策传导机制研究一直备受关注。历经多年改革,我国经济体制已由计划经济向市场经济转型,市场化程度日益提高,与之相适应则要求经济货币化程度的提高。自1984年中国人民银行专门行使中央银行职能以后,我国现代意义上的货币政策开始形成。1998年,中央银行进行管理体制改革,取消贷款限额管理,实行资产负债比例管理,标志着中央银行货币政策调控基本实现了由直接调控向间接调控的转变。在此过程中,我国面对经济“软着陆”后亚洲金融危机影响加深和国内需求不足的双重困境。为有效扩大内需,中央银行加大扩张性货币政策的操作力度,先后包括八次降息、两次调低存款准备率、扩大公开市场操作、增加再贴现规模等,尽管对调控经济起到了一定的成效,但由于货币政策传导渠道中存在诸多制约因素使得部分传导环节受阻,我国货币政策却并没有像预期的那样显著,银行“惜贷”与企业“慎借”并存。2003年以来,我国又出现了投资过热、CPI不断上扬、贷款增长过快和资源约束偏紧的现实局面,尽管相关货币政策的实施取得一定成效,但仍未达到预期效果。2007年下半年,次贷危机爆发使世界主要经济体经济状况恶化,国际经济金融形势更加复杂化,国内经济形势日益严峻,货币政策较之以往面临更大挑战。2009年,如何增强货币政策传导有效性的问题将成为我国货币政策面临的主要问题。面对金融危机,金融机构将会更加谨慎,金融市场功能也会弱化,企业及居民的信心与预期都会受到影响,从而使货币传导渠道的某些环节可能受阻,而这些都会导致货币政策传导效率的下降。假设中央银行作出的决策是理性的,在传导过程中有两个因素影响着货币政策实施的最终效果,即货币政策传导渠道的通畅与否和经济环境的好坏。现阶段,我国货币政策运行的经济环境不断改善,但是,我国货币政策传导有哪些渠道?各货币政策传导渠道所在的市场的现状及各渠道传导的效果怎样?如果传导渠道受阻,那么制约传导效应是由于整个传导过程的不畅,还是传导中的某些环节不畅,制约因素有哪些?在目前国际经济金融形势更加复杂化、国内经济形势日益严峻的背景下,深入研究货币政策传导渠道理论,并以此为基础加深对我国货币政策传导机制的认识,结合实际情况分析我国货币政策通过各渠道传导中所在的市场的现状,采用定性分析与定量分析相结合的研究方法,不仅有利于全面了解我国货币政策外部传导状况,而且可以对货币政策传导受阻的环节进行清晰地定位,对疏通货币政策传导渠道具有一定的现实意义。本文研究目的在于探讨现阶段我国货币政策传导渠道的类型,各传导渠道的状况、渠道的传导效应及渠道受阻的情况、受阻的原因。根据1998—2008年的统计资料,在描述统计与分析的基础上,运用现代计量经济分析方法,依照渠道的传导路径分步骤地检验了我国货币政策信贷传导渠道、利率传导渠道、资产价格传导渠道的传导状况及其各传导环节的效应,力图探讨导致传导渠道受阻的原因,提出相应的政策建议。各章节的安排如下：第一章介绍研究背景,文献综述以及研究目的、思路及特点。第二章在对货币政策传导机制、传导渠道及相互之间关系理解的基础上,对货币政策传导渠道理论进行了归纳整理,’并结合我国货币政策传导的实际情况进行了讨论,重新认识了货币政策的传导机制和渠道的形成,为本文研究我国货币政策传导渠道奠定了理论基础。第三章首先对我国货币政策传导机制演进过程进行认识,了解现阶段货币政策传导机制的特点。依据第二章的货币政策传导渠道理论并结合我国货币政策传导机制的独特之处,阐述了我国的货币政策传导渠道。运用描述统计方法,分析了我国各货币政策传导渠道所在的市场(信贷市场、货币市场、股票市场、房地产市场、外汇市场)的统计特征,最终确定了有待进一步实证研究的渠道。第四章重点对货币政策的货币渠道、信贷渠道以及利率渠道、资产价格渠道(股票价格渠道、房地产价格渠道)等主要传导渠道进行实证研究。根据第二章、第三章对货币政策传导渠道传导机理的认识,适当选取各货币传导渠道的代表变量,以1998年至2008年的月度数据作为样本,运用现代计量分析方法,具体分析这几个传导渠道的效应。第五章根据前述分析,着重探讨了造成利率渠道、资产价格渠道各环节受阻的原因。文章有以下几个特点：1、在研究方法上,定性分析与定量分析相结合。本文在理解把握货币政策传导渠道相关概念的基础上,对货币政策各个传导渠道的理论及传导机理进行详细地梳理。在此基础上,结合我国货币政策传导的实际情况,具体勾勒出我国货币政策传导渠道的传导图,同时对我国货币政策外部传导进行了描述统计分析。最后运用实证方法研究了我国货币政策渠道传导的效应,以求发现货币政策传导中的受阻环节及制约因素。2、较为全面、深入地分析了货币政策传导从中介目标到最终目标的不同传导渠道。加强了对渠道效应的分析,有助于我们对货币政策传导过程的认识和把握。3、在实证方法的选择上,尽管所用方法是成熟的现代计量经济学方法,但相比已有的研究文献,本文更加注重建模的细节,从而使所建模型更为严谨,结论更为可靠。由于个人水平有限,数据和资料收集仍然有待完善,在实证和理论分析之中可能有不少不成熟和值得进一步深入探讨的地方,诸如对不同渠道之间的交互效应的研究。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 问题的提出及选题意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 信贷传导渠道
• 1.2.2 利率传导渠道
• 1.2.3 资产价格传导渠道
• 1.2.4 汇率传导渠道
• 1.2.5 认识与启发
• 1.3 研究目的与思路
• 1.4 主要特点
• 2. 货币政策传导渠道理论总结与认识
• 2.1 对货币政策传导渠道的理解
• 2.2 货币渠道传导理论
• 2.2.1 早期的货币传导渠道理论
• 2.2.2 现代的货币渠道传导理论
• 2.3 信用渠道传导理论
• 2.3.1 银行信贷渠道
• 2.3.2 资产负债表渠道
• 2.3.3 银行资本渠道
• 2.4 对货币政策传导渠道的认识
• 3. 我国货币政策传导渠道及其所在市场的状况
• 3.1 对我国货币政策传导机制的认识
• 3.2 信贷市场的现状
• 3.3 货币市场的现状
• 3.4 股票市场、房地产市场的现状
• 3.5 外汇市场的现状
• 4. 我国货币政策传导渠道的实证研究
• 4.1 方法介绍及变量、数据选取
• 4.1.1 实证方法原理
• 4.1.2 变量及样本区间的选取
• 4.1.3 数据来源及预处理
• 4.2 对我国货币政策传导主渠道效应的实证分析
• 4.3 对我国货币政策资产价格传导渠道效应的实证分析
• 4.3.1 房地产价格传导渠道效应实证研究
• 4.3.2 股票价格传导渠道效应实证研究
• 4.4 对我国货币政策利率传导渠道效应的实证分析
• 5. 结论及对策建议
• 5.1 我国货币政策传导渠道效应的实证结论
• 5.2 我国货币政策传导渠道部分环节受阻因素探讨
• 5.2.1 利率传导渠道效应受阻因素分析
• 5.2.2 资产价格传导渠道效应受阻因素分析
• 5.3 提高我国货币政策传导渠道效率的对策建议
• 5.3.1 提高货币政策利率渠道传导效率的建议
• 5.3.2 提高货币政策资产价格渠道传导效率的建议
• 参考文献
• 附录
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录