我国上市公司定向增发的动机研究

论文摘要

伴随着中国证券市场的不断创新和进步，股权再融资的手段越来越多样化，从配股到公开增发，继而越来越多的上市企业选择定向增发。特别是股权分置改革的实施促进了中国资本市场的繁荣，给定向增发融资市场的推广创造了条件。本研究在国外已有理论和中国增发实际背景的基础上，分别从信息不对称和控制权角度出发来分析影响我国企业定向增发选择的因素。本文以2006年至2011年8月期间发布过定向增发预案的A股上市公司为研究样本，以定向增发动机为研究对象，采用Logistic模型回归方法，实证分析影响我国上市公司定向增发动机的因素,并分别在总体样本、国有企业样本和非国有企业样本中进行检验。研究发现控制权因素是影响定向增发选择的主要因素。第一大股东的控股边际越高，企业越倾向于选择定向增发；存在绝对控股股东的企业更倾向于公开发行；当实际控制人的现金流权和控制权存在分离时，企业更倾向于选择定向增发。在对两个子样本的检验中发现，控制权因素是非国有企业选择定向增发的重要影响因素，但无法较好解释国有企业的定向增发现象。此外，信息不对称假说对我国定向增发市场有一定解释能力，企业的价值是否低估、成长性、规模和经营活动获得现金的能力都在一定程度上影响定向增发选择动机，价值被低估企业更倾向于选择定向增发，企业未来成长性越好越倾向于定向增发，公司规模较小时更倾向于定向增发，经营活动获利能力差时更倾向于定向增发。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究的目的及意义
• 1.3 文章结构与技术路线
• 2 文献综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.2 国内文献综述
• 3 我国上市公司定向增发分析
• 3.1 我国定向增发市场发展概况
• 3.2 定向增发的发行制度比较
• 3.3 我国上市公司的股权结构特点
• 4 中国上市公司定向增发动机实证分析
• 4.1 理论分析与研究假设
• 4.2 研究设计
• 4.3 描述性统计
• 4.4 Logistic回归结果分析
• 4.5 稳健性检验
• 5 结论与展望
• 5.1 研究结论
• 5.2 研究展望
• 致谢
• 参考文献