初创期高新技术企业投资价值评估研究 ——基于模糊现金流折现模型

论文摘要

素有中国“纳斯达克”之称的创业板的成功启动催生出无数的创业者,催生出无数高科技成果走出实验室,走进市场。随着越来越多的高新技术企业的产生和发展,高新技术企业成为风险投资家青睐的目标。对于投资者而言,越是企业生命周期的早期阶段,同等条件下投资者在该企业中所占的股权比例就越大,但是由于初创期高新技术企业大多不产生盈利甚至盈利为负,,使得初创期高新技术企业价值难以合理评估,因此如何对现金流为负的特点进行量化,建立适用于初创期高新技术企业的投资价值评估模型成为风险投资过程中的关键问题。本文首先分析了传统的企业价值评估方法,指出相对于其他方法,收益法——现金流折现模型仍然适用于高新技术企业的价值评估。然后分析了初创期高新技术企业的特点,并就其中的高速增长特点和负现金流或零现金流特点进行分析和量化。本文运用模糊综合评价方法得出了超常增长阶段高增长率的评估值,运用模糊数学理论和偏微分方程对负现金流或者零现金流的特点进行了量化。针对初创期高新技术企业的发展特点,本文指出两阶段现金流折现模型更适用于初创期企业的价值评估,将上述超常增长阶段高增长率和负现金流的量化方法加入到传统的两阶段现金流折现模型,提出了模糊两阶段现金流折现模型。为验证本文所提出的修正模型的科学性和合理性,笔者调研了合肥市一家处于初创期的高新技术企业,并以它为例进行了实证分析,得出该初创期高新技术企业的投资价值,从而为投资者提供一种决策工具。最后对本文的研究进行了总结,并就进一步的研究方向进行了展望。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 致谢
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究问题
• 1.3 研究意义
• 1.4 研究内容与框架
• 第二章 国内外研究现状综述
• 2.1 高新技术企业的定义
• 2.2 高新技术企业评估方法的利弊研究
• 2.3 现金流折现模型与企业价值评估的相关研究
• 2.4 高新技术企业价值评估方法研究
• 2.4.1 国内高新技术企业价值评估方法研究
• 2.4.2 国外高新技术企业价值评估方法研究
• 2.5 模糊数学应用于高新技术企业价值评估的研究
• 2.6 本章小结
• 第三章 初创期高新技术企业特点及其量化
• 3.1 初创期高新技术企业特点
• 3.2 高增长率特点的模糊量化
• 3.2.1 评估指标体系的建立
• 3.2.2 模糊综合评价模型的构建
• 3.3 负现金流特点的量化
• 3.3.1 自由现金流和折现率的界定
• 3.3.2 模糊数学相关理论
• 3.3.3 负现金流或零的模糊量化
• 3.4 本章小结
• 第四章 模糊现金流折现模型
• 4.1 两阶段现金流折现模型概述
• 4.1.1 模型公式
• 4.1.2 影响公司价值的因素
• 4.2 模糊数学基本知识
• 4.3 模糊两阶段现金流折现模型的介绍
• 4.3.1 超常增长阶段增长率预测
• 4.3.2 修正模型
• 4.4 本章小结
• 第五章 案例研究
• 5.1 案例公司简介
• 5.2 案例公司超常增长率预测
• 5.2.1 案例公司的具体指标分析
• 5.2.2 模糊综合评价法的具体应用
• 5.3 案例公司价值计算
• 第六章 结论与展望
• 6.1 本文的工作及结论
• 6.2 进一步研究的方向
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的论文