基于中国A股市场IPO抑价的实证研究

论文摘要

20世纪60年代末,西方学者发现证券市场上存在着一种异常现象——普通股IPO抑价现象。随后,国内外学者通过大量的实证研究表明,IPO抑价现象在各个国家都是普遍存在的,不管是发达资本主义市场,还是发展中国家,都存在着IPO的抑价。中国股票市场也存在着IPO抑价,其水平远远高于其他国家,不仅高于发达资本市场,甚至高于很多发展中国家。IPO抑价水平的大小反映了IPO发行市场化程度以及发行市场运行效率的高低,我国较高的抑价水平反映了我国证券市场化程度、发行市场运行效率较低。本文在国内外学者研究的基础上,结合中国股票市场的实际情况,试图找出中国A股市场IPO高抑价水平的影响因素。本文采用了定量分析和定性分析相结合的方法。首先,对国内外的IPO抑价研究文献进行了回顾,在对国内外研究成果进行归纳分析的基础上,找出现有研究成果存在的不足。其次,运用描述性统计方法对2006年5月18日至2009年12月31日在沪深证券交易所首次公开发行的317只新股进行分析,从样本总体、行业等角度对影响抑价水平的因素进行分析,初步判定其对于抑价的影响程度。然后利用已有样本数据,用因子分析法对公司财务数据、市场数据进行处理,之后采用逐步回归法,建立了多元回归模型,对IPO抑价程度的影响因素进行了多因素分析。在实证研究的基础上,从不同市场主体的角度分析了各自的行为动机,IPO抑价水平实际上受到整个股票市场内诸多因素的共同影响,中国IPO抑价问题的实质上是发行市场制度性因素、市场主体反应过度、资本市场发展现状共同作用的结果。最后,针对中国A股IPO市场存在的问题,提出了解决的对策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一部分 绪论
• 一、研究背景
• 二、研究意义
• 三、研究对象与研究目标
• 四、研究思路与研究方法
• （一） 研究思路
• （二） 研究方法
• 五、本文的创新
• 第二部分 IPO抑价现象的国内外文献综述
• 一、国外学者关于IPO抑价的研究
• （一） 最早的抑价现象研究:尝甜头假说
• （二） 基于信息不对称的抑价理论
• （三） 基于信息对称的理论
• （四） IPO抑价的二级市场解释
• （五） 所有权和控制权方面
• 二、国内学者关于IPO抑价的研究
• （一） 国内学者对信息不对称理论的检验
• （二） 国内学者对信息对称理论的检验
• （三） 国内学者对信号模型的检验
• （四） 国内学者对国外IPO抑价理论的综合检验
• （五） 国内学者的其他研究
• 三、国内外IPO抑价理论的评述
• 第三部分 中国A股市场IPO抑价的影响因素分析
• 一、变量的选择与定义
• （一） 因变量的选择与定义
• （二） 影响因素的选择
• 二、样本选择与数据来源
• （一） 样本选择
• （二） 数据来源
• 三、中国A股市场IPO抑价水平的总体情况统计分析
• （一） 总体样本IPO抑价水平统计分析
• （二） 年度IPO抑价水平统计分析
• 四、IPO抑价的影响因素分析
• （一） 公司所处行业对IPO抑价的影响
• （二） 主承销商声誉对IPO的影响
• （三） 不同地域对IPO抑价的影响
• （四） 市场走势对IPO抑价的影响
• 第四部分 中国A股市场IPO抑价的多元线性回归分析
• 一、变量选择与定义
• （一） 因变量选择与定义
• （二） 解释变量选择与定义
• 二、样本选择与数据处理
• （一） 样本选择
• （二） 数据处理
• 三、因子分析法
• （一） 因子分析法简介
• （二） 因子分析法的数学模型与相关概念
• （三） 因子分析法的基本步骤
• （四） 因子分析的实证研究
• 四、IPO抑价问题的多元线性回归分析
• （一） 实证研究假设
• （二） 多元线性回归方程的建立
• （三） 多元线性回归方程的参数检验
• （四） 多元线性回归方程的结果分析
• 第五部分 总体结论与对策建议
• 一、总体结论
• （一） 关于我国股市IPO抑价的程度
• （二） 信息不对称引发了我国股票市场的IPO抑价
• （三） 发行方式和发行定价方式的市场化对IPO抑价有抑制作用
• （四） 市场的走势对IPO抑价的影响
• 二、解决IPO抑价问题的对策建议
• （一） 继续推进发行审核制度的变革
• （二） 引入超额配售选择权
• （三） 改革发行定价机制
• （四） 培养投资者健康的投资理念,抑制过度投机
• （五） 完善信息披露制度
• （六） 建立对承销商的分级管理制度
• 参考文献
• 后记