创业投资与IPO抑价的关系研究

论文摘要

首次公开发行股票(IPO)过程中最吸引人的现象是巨大首日收益的频繁出现,这种现象被称为IPO抑价。IPO抑价在各个国家的股市都存在,不可思议的高抑价同样出现在中国的A股市场。近年来,随着创业投资在中国的发展,研究者开始关注创业投资在企业IPO过程中所扮演的角色。中国的IPO市场不同于西方国家的成熟IPO市场,本文首先对中国IPO制度下各参与方的行为进行了分析,构建了中国IPO抑价研究的直观框架,然后基于“逆向选择理论”对创业投资与IPO抑价之间的关系进行了理论分析,最后以中国A股市场2006年到2009年登陆中小板的IPO公司为研究样本对理论分析的推论进行了实证检验。实证结果表明,创业投资支持的公司的IPO抑价率显著更高。在创业投资支持的IPO公司中,上市前一年有创业投资进入的IPO公司的抑价程度显著较低,创业投资持股比例与IPO抑价呈现显著的负相关关系,创业投资机构声誉与IPO抑价之间的关系是负向的,但是不显著。实证结果与本文的理论推测是一致的。

论文目录

• 致谢
• 摘要
• Abstract
• 目录
• 图目录
• 表目录
• 1 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究目的和学术贡献
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 学术贡献
• 1.3 研究方法
• 1.4 研究思路和论文结构
• 1.4.1 研究思路
• 1.4.2 论文结构
• 2 文献回顾
• 2.1 国外IPO抑价研究
• 2.1.1 赢家诅咒假说
• 2.1.2 市场反馈假说
• 2.1.3 从众假说
• 2.1.4 承销商买方垄断力量假说
• 2.1.5 诉讼回避假说
• 2.1.6 信号假说
• 2.1.7 所有权分散假说
• 2.1.8 泡沫假说
• 2.1.9 期望理论
• 2.1.10 解释IPO抑价现象的其他假说
• 2.1.11 国外IPO抑价研究小结
• 2.2 国内IPO抑价研究
• 2.2.1 规范研究文献
• 2.2.2 实证研究文献
• 2.3 创业投资与IPO抑价的关系研究
• 2.3.1 认证理论
• 2.3.2 哗众取宠假说
• 2.3.3 逆向选择理论
• 2.3.4 对已有理论的评述
• 3 制度背景与现状分析
• 3.1 中国创业投资制度体系
• 3.2 中国创业投资的发展
• 3.3 中国IPO制度概述
• 3.3.1 IPO审核制度
• 3.3.2 IPO发售机制
• 3.4 中国IPO现状描述
• 3.4.1 数据来源
• 3.4.2 现状描述
• 3.5 IPO参与各方的行为分析
• 3.5.1 监管机构
• 3.5.2 发行人
• 3.5.3 投资者
• 3.5.4 承销商
• 3.5.5 发行价制定的过程:一个例子
• 4 创业投资支持与IPO抑价的关系研究
• 4.1 理论分析与假说提出
• 4.2 研究设计
• 4.2.1 样本选择与数据来源
• 4.2.2 变量定义和描述
• 4.2.3 模型设定
• 4.3 实证检验结果
• 4.3.1 变量描述性统计
• 4.3.2 回归结果分析
• 4.4 本章小结
• 5 创业投资特征与IPO抑价的关系研究
• 5.1 理论分析与假说提出
• 5.2 研究设计
• 5.2.1 样本选择与数据来源
• 5.2.2 变量定义和描述
• 5.2.3 模型设定
• 5.3 实证检验结果
• 5.3.1 变量描述性统计
• 5.3.2 回归结果分析
• 5.4 本章小结
• 6 研究结论与未来拓展方向
• 6.1 主要研究结论
• 6.2 研究局限及未来拓展方向
• 参考文献
• 附录
• 作者简历及在学期间所取得的主要科研成果