沪深300股指期货最优套期保值比率绩效研究

论文摘要

随着我国股票市场的不断成长壮大,股票现货市场的价格波动给投资者带来了巨大的潜在的风险。投资者急需一种金融产品来为自己的股票组合套期保值,以降低股票市场的系统性风险。2010年4月16日,我国沪深300股指期货正式上市交易。这是我国首个金融期货品种,也是可以被投资者用来为股票现货进行套期保值的金融工具之一。用股指期货对现货套期保值,关键是要确定最优套期保值比率。现代套期保值理论认为,期货对现货的套期保值的目的是使得期货资产与现货资产的组合风险的最小化。而金融经济学里面常常使用方差来度量风险,因此,最优套期保值比率就是组合收益方差最小化时期货头寸与现货头寸的比值。目前,最有代表性的估计方差最小化最优套期保值比率的模型有OLS模型、VAR模型、ECM模型、GARCH模型。本文使用OLS模型、VAR模型、GARCH模型估计了沪深300股指期货对现货从2010年4月16日到2010年9月9日的最优套期保值比率,并计算了套期保值的绩效。研究发现：无论是样本内还是样本外,GARCH模型套期保值的效果都是最好的,其次是VAR模型,OLS模型最差。国外的很多研究也得到了类似的结论,原因是VAR模型考虑了残差序列的自相关,GARCH模型考虑了残差序列自回归和条件异方差性。另外,研究还发现,针对同一个模型,隔季连续合约的套期保值效果要比下月连续要好。而之前关于套期保值的实证研究都表明下月连续合约的套期保值效果好于隔季连续合约,其原因有待市场更加成熟后做进一步的研究。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究目的
• 1.3 研究方法、研究思路及结构安排
• 1.3.1 研究方法
• 1.3.2 研究思路及结构安排
• 1.4 课题的创新性
• 第2章 文献综述
• 2.1 套期保值比率及绩效文献综述
• 2.2 国内外研究现状
• 2.2.1 国外研究现状
• 2.2.2 国内研究现状
• 2.3 国内外研究评述
• 第3章 理论分析及模型研究
• 3.1 套期保值概述
• 3.1.1 套期保值的内涵
• 3.1.2 套期保值的交易类型
• 3.2 套期保值理论的发展
• 3.2.1 传统套期保值理论
• 3.2.2 基差套期保值理论
• 3.2.3 组合投资套期保值理论
• 3.3 最优套期保值比率
• 3.3.1 最优套期保值比率概述
• 3.3.2 最优套期保值比率估计模型的演进
• 3.4 套期保值绩效
• 3.5 模型评述
• 第4章 数据来源及统计检验
• 4.1 数据来源及描述性统计
• 4.2 沪深300股指期货
• 4.3 数据统计检验
• 4.3.1 单位根检验
• 4.3.2 自相关性检验
• 4.3.3 ARCH效应检验
• 第5章 实证结果及套期保值绩效
• 5.1 静态套期保值比率实证结果
• 5.1.1 OLS模型估计
• 5.1.2 VAR模型估计
• 5.2 动态最优套期保值比率实证结果
• 5.3 样本内最优套期保值比率及绩效比较
• 5.3.1 最优套期保值比率
• 5.3.2 样本内最优套期保值比率的绩效
• 5.4 样本外最优套期保值比率的绩效比较
• 结论
• 致谢
• 参考文献