基于中国市场的互联网企业价值评估研究

论文摘要

伴随着互联网行业的高速发展,互联网企业上市、兼并与收购以及寻求风险资本等需求也呈井喷式发展。在此过程中,合理的对互联网企业进行估值是至关重要的一个环节,但是相对于其他传统企业,互联网企业因其拥有独特性而不能完全沿用传统的估值方法,互联网估值问题也引起了学界和实业界的广泛关注与讨论。例如,互联网巨头亚马逊公司拥有很高的股票价格与成长性但同时净利润却为负数；当当网上市后股价大涨,引起其创始人兼CEO公开质疑承销商对其估值过低：电子商务巨头京东商城因估值问题再三推迟上市计划,各方对其估值差异相差竟达50%。在此背景下,寻找一种合理的互联网企业估值方法显得无比重要。本文首先回顾了已有研究中关于互联网企业价值评估的争议,以及对互联网企业估值的困难所在。第二部分是理论基础,主要包括基本的估值模型及其分类,互联网企业估值的独特性,在此两点的基础上提出一套选择合适估值模型的标准,比如估值模型必须反映互联网企业的内在价值。从理论部分可以得出结论是：1)不同的估值模型有各自的优缺点及适用条件,2)EVA折现模型既能反映企业的内在价值又能兼顾考虑互联网企业的独特性,3)实际运用中应根据具体情况选择最合适的估值模型。第三部分是实证研究,从理论部分中选择出来的五种估值模型：无杠杆自由现金流模型,可比公司模型,PEG比率模型,EVA折现模型以及布兰克斯科尔斯公式,并根据一定的规则选择了一个具有代表性的公司进行分析,并将结果同实际情况进行对比。最后是文章的结论与不足部分。通过理论分析已经实证分析的比较研究,能够得出如下结论：1)理论研究可以得出基于自由现金流量折现的模型能反映出企业的内在价值,而基于市场表现的估值模型能够反映投资者的态度；2)每一种估值模型都有其优缺点,能从某一个角度反映出企业的价值,但没有一个能全面的反映企业价值；3)在所有模型中EVA折现模型由于其既能体现企业的内在价值,又能在估值过程中调整企业价值驱动因素从而兼顾互联网企业的独特性,因此最值得在互联网企业估值中推崇。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• Chapter 1 Introduction
• 1.1 Research background
• 1.2 Research objective
• 1.3 Research methodology
• 1.4 Outline of the thesis
• Chapter 2 Literature Review
• 2.1 Why it is difficult to valuate internet business
• 2.2 The controversy of how to evaluate internet business
• Chapter 3 Theoretical introduction
• 3.1 Introduction of the basic methods
• 3.1.1 Absolute Valuation Approach
• 3.1.2 Relative Valuation methods
• 3.1.3 Other valuation methods
• 3.2 The uniqueness of evaluating internet business
• 3.2.1 Difficult to value growth
• 3.2.2 High uncertainty, high loss, high volatility
• 3.2.3 Values beyond the financial repod
• 3.2.4 Network externalities
• 3.2.5 The law of increasing scale returns
• 3.3 Apply models to the internet business
• 3.3.1 Other models customized to intemet firms
• 3.3.2 Compare the existing evaluating models
• 3.3.3 Conclusion of this chapter
• Chapter 4 Empirical research:comparable analysis
• 4.1 Case selection
• 4.1.1 Selecting criterion
• 4.1.2 Introduction of the selected company
• 4.2 Case study--comparative analysis
• 4.2.1 UFCF discounted cash flow model
• 4.2.2 Comparable company model
• 4.2.3 PEG ratio model
• 4.2.4 EVA discounted cash flow model
• 4.2.5 Real option model
• 4.3 Compare the result with Reality
• Chapter 5 Conclusion
• 5.1 Research findings
• 5.2 Limitation and future research
• Reference
• 致谢