香港恒生指数期货与现货协整关系分析

论文摘要

目前,期货交易市场已成为世界各国经济的重要组成部分,其对经济的稳定作用越来越明显。对于期货市场所具备的价格发现、风险规避等功能,如何将其与现货市场联系起来,这是国内外众多经济学家致力研究的课题。论文的目的就是通过把协整理论应用到股指期货市场与现货市场之间的价格关系研究中去,探求两者的长期均衡关系。中国目前正在加紧推出自己的股指期货,学习其它股票期货市场的成功经验,尤其是香港恒生股指期货尤为重要,因此论文以香港恒生指数期货市场为研究对象,利用协整理论分析恒生现货市场与期货市场之间是否存在长期均衡趋势,此外进一步通过脉冲响应函数和方差分解来分析期货和现货市场受到外生变量冲击影响时,对指数间所造成的冲击响应已经连动关系有无产生变化。实证分析结果显示:1.单根检验结果表明,所有的序列在显著水平为5%时,都无法拒绝原始序列有单根的零假设,然而却拒绝一阶差分后序列有单根的零假设。所以确定香港恒生指数期货及现货指数均是单整序列,符合随机漫步的趋势,与预期相同。2.利用ADF法检验香港恒生指数期货及现货指数间的协整关系,结果显示两者之间存在协整关系,说明了两者之间具有长期的共同趋势,存在长期的稳定关系。3.利用误差修正模型分析存在协整关系的期货市场与现货市场间的长短期的动态调整,结果显示恒生股指期货连续指数(HSIF)在短期内虽然受到经济体系的干扰,但长期会经由误差修正项的调整回到均衡状态,其调整速度为快速负向。4.利用脉冲响应函数来分析期货市场与现货市场在面对来自于自身市场一个单位标准差干扰项的反应,结果显示两者在面对来自自身市场一个单位标准差干扰项的反应均很激烈,在脉冲反应的程度上呈现出随着反映期数的增加而锐减的现象。5.通过方差分解,结果显示恒生指数期货的价格发现功能占据了主导地位,现货市场的价格发现功能比较弱。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 选题的背景及意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 本文主要研究内容
• 第2章 股指期货综述
• 2.1 股指期货产生的背景
• 2.2 股指期货市场的经济功能
• 第3章 协整理论与方法
• 3.1 协整概念
• 3.2 单位根检验方法
• 3.2.1 单位根过程
• 3.2.2 单位根检验
• 3.3 协整关系检验
• 第4章 实证分析
• 4.1 资料的来源与处理
• 4.2 直观分析
• 4.3 单位根检验
• 4.3.1 单根检验模型的选择
• 4.3.2 ADF检验
• 4.4 协整关系检验
• 4.5 误差修正模型
• 4.6 脉冲响应分析
• 4.7 方差分解
• 4.8 结论
• 第5章 中国开设股指期货相关建议
• 5.1 中国期货特有风险分析
• 5.2 风险管理策略
• 参考文献
• 致谢
• 附录