热钱、房价和股价关系的实证研究

论文摘要

近几年,由于人民币升值和中美利差扩大,同时,随着我国房价和股价的大幅上涨,许多专家和学者开始思考热钱投机我国房地产和股票问题,并做出以下三种解释：(1)热钱流入我国房地产和股票市场进行投机,直接引起我国房市和股市泡沫。(2)热钱流入股票市场投机地产股,地产商通过股市中地产股价不断上涨筹集资金高价竞地,引起土地价格不断上涨,进而导致房价和股价不断高涨。(3)热钱流入土地市场造成地价不断上涨,地价上涨导致房价和股价不断上涨。本文以上述这一现实问题作为研究背景,同时,本文采用实证分析的方法,收集从1998年到2009年关键变量热钱、地价、房价、股价、地产股价以及控制变量利率、城镇居民可支配收入、房屋竣工面积、股票回报率、国内货币供给和国内生产总值的季度数据,使用SPASS16.0软件对数据进行统计分析。此外,本文还使用EVIEWS5.0软件对上述时间序列进行实证分析并得出以下结论：1、本文的研究结果表明,热钱流入土地市场进行投机活动,明显促进地价上涨。地价上涨也引起股价上涨。但是,本文的研究结果并未表明地价上涨与房价上涨之问存在影响关系。因此,本文的研究结论支持了“热钱流入土地市场投机土地,造成地价上涨,进而引起股价上涨”的观点,但不支持“地价上涨引起房价上涨”的观点。2、本文的研究结果表明,热钱流入股市投机地产股显著推动地产股价上涨。地产股价上涨也进一步推动房价和股价上涨。因此,本文的研究结论支持了“热钱投机地产股导致地产股价上涨,进而导致房价和股价上涨”的观点。3、本文的研究结果表明,热钱流入股市投机地产股显著推动地产股价上涨,地产股价上涨又刺激地价上涨。地价上涨进一步引起股价上涨。但本文研究并未表明地价上涨引起房价上涨。因此,本文的研究结论支持“地产商通过股市中地产股价上涨筹集资金后高价竞地”的观点,但并未支持“高价竞地进而导致房价高涨”的观点。相反,根据研究结果地产股价与房价存在正相关性,本文对此提出合理解释：地产商通过股市所筹集到的资金中,仅有少部分被地产商用来高价竞地,而大部分都被地产商直接用来投机房地产。4、本文的研究结果表明,城镇居民可支配收入、国内货币供给和GDP变动对股价的影响较小。回报率对股价有积极影响,但该影响要小于地产股价和地价对股价的影响,回报率对房价有消极影响。城镇居民可支配收入、房屋竣工面积、国内货币供给和GDP不是引起房价变动的主要因素。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的与意义
• 1.3 研究内容、方法及论文内容安排
• 1.4 本文的创新点与局限性
• 1.4.1 本文的创新点
• 1.4.2 本文的局限性
• 第2章 国内外文献述评
• 2.1 热钱界定与量度的文献综述
• 2.1.1 热钱的定义
• 2.1.2 热钱的测算方法
• 2.2 热钱对房市和股市影响关系的文献综述
• 2.2.1 热钱对房市影响的文献综述
• 2.2.2 热钱对股市影响的文献综述
• 2.2.3 热钱对房市和股市同时影响的文献综述
• 2.3 土地投机的文献综述
• 2.4 地价、房价和股价之间影响关系的文献综述
• 2.4.1 地价与房价影响关系的文献综述
• 2.4.2 地价与股价影响关系的文献综述
• 2.5 地产股价与房价影响关系的文献综述
• 2.6 国内外已有研究成果简评
• 第3章 数据选取与模型构建
• 3.1 样本选取与关键变量
• 3.1.1 样本选取
• 3.1.2 关键变量
• 3.3 计量模型
• 3.3.1 计量模型的选取根据
• 3.3.2 多变量向量自回归模型简述
• 第4章 描述统计与实证分析
• 4.1 描述性统计
• 4.1.1 热钱流入我国的变动趋势
• 4.1.2 热钱与地价的变动趋势
• 4.1.3 地价、房价和股价的变动趋势
• 4.1.4 热钱、地产股、地价三者之间的变动趋势
• 4.2 实证分析与结果
• 4.2.1 单位根检验
• 4.2.2 VAR模型估计
• 4.2.3 格兰杰因果关系检验（Granger causality Test）
• 4.2.4 脉冲响应函数（IRF:Impulse Response Function）
• 4.2.5 方差分解（variance decomposition）
• 第5章 政策建议
• 5.1 防范热钱流入的政策建议
• 5.2 防范土地投机的政策建议
• 5.3 防范房市和股市投机的政策建议
• 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录