基于不确定性和后市流动性的IPO抑价研究

论文摘要

本文主要研究中国证券市场IPO(Initial Public Offerings,首次公开发行)高抑价现象。IPO抑价现象普遍存在于各国证券市场,中国证券市场是新兴的市场,发展还不够成熟,其抑价更是明显。本文从不确定性和后市流动性两个方面来研究造成IPO抑价的原因。本文首先从不确定性角度来研究IPO抑价,引入事前不确定性,从信息不对称假说的角度对抑价现象进行解释。首先建立模型来分析固定价格发行机制和询价发行机制下事前不确定性对股票价格的影响;随后针对2002~2006年的IPO样本数据进行统计分析,采用公司规模、公司经营时间的长短、上市以后收益的波动性和IPO发行机制等影响事前不确定性的因素作为解释变量,我们发现抑价率与IPO公司价值的事前不确定性正相关,不确定性越大,IPO抑价率就越高,固定价格发行机制下的IPO抑价率高于询价发行机制下的IPO抑价率。其次,本文从后市流动性来研究IPO抑价,引入后市流动性需求对中国询价制下IPO抑价现象进行分析。本文认为承销商和发行人为了创造后市交易,通过抑价发行吸引部分对股票价格估计较低的投资者,创造一定程度的股票抛售,提高股票的流动性。然后针对2005~2006年IPO样本数据进行统计分析,借助于换手率和有效流速等流动性指标,我们发现,新股流动性随着上市后时间的增加而减小,且后市短期流动性越大,IPO抑价率就越高。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究内容
• 1.3 创新之处
• 1.4 文章结构
• 2 国内外IPO 抑价文献综述
• 2.1 国外IPO 抑价研究综述
• 2.1.1 IPO 抑价的一级市场解释
• 2.1.2 IPO 抑价的二级市场解释
• 2.2 国内研究现状
• 2.2.1 国内研究综述
• 2.2.2 我国IPO 抑价的制度性因素
• 2.3 本章小结
• 3 不确定性与IPO 抑价
• 3.1 引言
• 3.2 不确定性模型
• 3.2.1 模型假设
• 3.2.2 固定价格发行机制下的IPO 定价模型
• 3.2.3 询价发行机制下的IPO 定价模型
• 3.2.4 模型的基本结论
• 3.3 模型的实证检验
• 3.3.1 样本选择和数据来源
• 3.3.2 不确定性的影响因素
• 3.3.3 检验方法
• 3.3.4 实证检验结果及分析
• 3.4 本章小结
• 4 后市流动性与IPO 抑价
• 4.1 引言
• 4.1.1 流动性与IPO 抑价的关系
• 4.1.2 流动性的度量
• 4.2 IPO 抑价的后市流动性需求分析
• 4.3 实证研究
• 4.3.1 样本选择和研究假设
• 4.3.2 深度（换手率）与IPO 抑价
• 4.3.3 有效流速与IPO 抑价
• 4.3.4 引入流动性因子前后的实证比较
• 4.4 本章小结
• 5 结论与展望
• 5.1 结论
• 5.2 后续研究工作的展望
• 5.3 减少抑价程度的政策性建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A. 作者在攻读硕士学位期间发表的论文
• B. 作者在攻读硕士学位期间参加的科研项目