论文摘要
信用风险是金融系统面临的最主要风险之一。信用违约互换是信用风险管理中最重要的信用衍生品工具。信用违约互换是信用保护买方（风险出售方）和信用保护卖方（风险购买方）之间签订的双边金融合约，目的是对某特定参考资产的面值或者本金的损失提供保险，本质上是一份针对有违约风险的资产的保险合约。信用违约互换要有效发挥管理信用风险的功能，关键在于对其进行合理的定价。目前，信用违约互换的主要定价理论有基于期权定价的结构化定价理论、基于违约强度的简化定价理论。但由于信用风险本身的一些特点，使得信用违约互换的定价理论还存在很多难点，需要人们不断地去研究探索。本文研究的是延时支付条件下有交易对手风险的信用违约互换的定价问题。首先，在一般情形下，得到了延时支付条件下有交易对手风险的信用违约互换的贴现现金流过程。然后引入Markov Copula模型来刻画合约中参考资产和信用保护卖方的违约相关性。接着应用鞅方法，推导出有交易对手风险的信用违约互换和普通信用违约互换在延时支付条件下的价格函数，并求解出它们的公平费率。随后在此基础上，还得到了它们在即时支付条件下的价格函数和费率。最后，在满足Markov Copula性质的前提下，给出了模型的一些具体参数，并通过数值结果分析价格函数和费率的变化情况。