我国股票市场流动性对公司价值影响研究

论文摘要

本文研究了股票市场流动性与公司价值的关系。随着流动性溢价理论的提出,国内外学者越来越关注流动性对股票价格的影响。相关的研究多集中于证明股票市场的流动性对股票预期收益的影响。而对于流动性对公司价值影响的相关研究国内上不多见。因此,本文结合国外学者的相关研究,在Fang（2009）的流动性与公司价值关系模型的基础上,引入换手率作为流动性的衡量指标,从流动性的宽度和深度两个维度出发,分析了我国股票市场流动性对公司价值的影响。为了更深入的研究流动性是怎样影响公司价值的,我们将公司价值的衡量指标托宾Q分解成三个财务指标:净资产收益率、财务杠杆、总资产收益率。分别研究了流动性是如何影响这三个公司价值的衡量指标。本文采用我国沪深A股市场2005-2009年的上市公司共计5935个样本数据为研究对象,通过对Fang（2009）模型的改进,实证研究了我国股票市场流动性对于公司价值的影响。本文选择的样本在时间跨度上包含了一个完整的股市波动周期,通过系统研究分析了我国股票市场流动性是否对公司价值产生影响,以及在什么情况下流动性对公司价值产生积极影响,在什么情况下产生消极的影响。研究表明我国股票市场流动性与公司价值的关系受到股市波动的影响。具体表现在,当股票市场处于价格上扬阶段股票市场流动性与公司价值负相关,而在2008年股票价格出现大幅度下滑的情况下,股票市场流动性与公司价值是正相关关系。研究显示我国由于资本市场发展不完善,我国的股票市值不能很好的反应公司价值,这使得我们的研究结果与Fang（2009）的研究结果在很多年份不一致。通过研究流动性与公司价值其他指标的关系,我们发现流动性主要影响到了公司的财务杠杆,而对公司的净资产收益率影响甚微。本文最后根据研究的结论给出了政策建议,我们认为有关部门应当制定促进机构投资者健康发展政策。并进一步的根据我们的研究成果对投资者提出了制定投资决策时要考虑流动性因素的建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及目的和意义
• 1.1.1 本文的研究背景
• 1.1.2 研究目的和意义
• 1.2 国内外在该方向的研究现状及分析
• 1.2.1 国外股票市场流动性与公司价值研究现状
• 1.2.2 国内股票市场流动性与公司价值研究现状
• 1.2.3 国内外研究现状的评述
• 1.3 本文研究内容方法与创新点
• 1.3.1 本文研究内容
• 1.3.2 本文研究方法
• 1.3.3 本文的创新点
• 第2章 股票市场流动性与公司价值的理论分析
• 2.1 流动性的概念及影响因素
• 2.1.1 股票市场流动性的概念分析
• 2.1.2 股票市场流动性的影响因素
• 2.2 流动性溢价理论
• 2.2.1 流动性溢价理论的形成背景
• 2.2.2 流动性溢价理论的主要内容
• 2.2.3 流动性溢价理论意义和局限
• 2.3 流动性风险资产定价理论
• 2.4 托宾Q 理论
• 2.4.1 托宾Q 理论主要内容
• 2.4.2 市场价值与投资分析
• 2.5 股票市场周期理论
• 2.5.1 股市周期的含义
• 2.5.2 股市周期的划分
• 2.6 本章小结
• 第3章 流动性对公司价值影响实证研究设计
• 3.1 研究假设
• 3.2 样本选择与数据来源
• 3.3 变量的选择及度量
• 3.3.1 流动性变量的选择及度量
• 3.3.2 公司价值变量的选择及度量
• 3.3.3 模型控制变量的选择及度量
• 3.4 构建模型
• 3.5 本章小结
• 第4章 流动性对公司价值影响的实证检验
• 4.1 变量的描述性统计
• 4.1.1 流动性指标描述性统计
• 4.1.2 其他变量的描述性统计
• 4.2 变量的相关性分析
• 4.3 股票市场流动性对公司价值影响的结果分析
• 4.3.1 流动性对公司价值的变量托宾Q 的回归分析
• 4.3.2 流动性对其他衡量公司价值指标的回归分析
• 4.3.3 模型中其他变量对公司价值影响的回归分析
• 4.4 研究结论
• 4.5 政策建议
• 4.6 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 致谢