论文摘要
我国证券投资基金经过十几年的迅速发展,已成为股票市场重要的力量。这引起了国内学者对它们的关注,他们对证券投资基金的持股偏好及证券投资基金持股对股票市场的影响做了大量的实证研究,但目前对我国证券投资基金持股偏好是否会发生变迁以及这种变迁对股市将造成何种影响的研究尚属空白。因此本文尝试着对该问题进行探究。本文首先对证券投资基金的持股特征进行分析,发现股票的波动性、流动性及基金投资的审慎原则均会对证券投资基金持股偏好产生影响,因此在对我国证券投资基金持股偏好的考察中采用了测度上述股票特性的指标,此外考虑到我国股票市场的特殊性,还增加了国有股比例和流通股比例这两个指标。通过对1998年第2季度至2007年第3季度证券投资基金持股比例与所选定的股票指标进行回归分析,发现我国证券投资基金总体上偏好波动性和流动性较大的股票而受审慎原则的约束较少。其次,为检验我国证券投资基金的持股偏好是否发生了变迁,本文将样本期划分为两段并对前后期证券投资基金的持股偏好进行了比较,得出的结论是证券投资基金持股偏好发生了变迁,在样本前期证券投资基金倾向于持有市场风险高、市值小、流通股比例低的股票,而在样本后期证券投资基金却明显偏好于市场风险低、市值大以及流通股比例高的股票。再次,本文实证分析了证券投资基金持股及其偏好的变迁对股市的影响,实证结果表明证券投资基金并未起到增强股票市场流动性和稳定市场的作用,其持股偏好的变迁导致大盘股的换手率相对于小盘股减小而大盘股的波动性、市净率相对于小盘股变得更高。最后通过实际情况的分析并结合实证研究,本文提出了关于积极培育各类机构投资者,制定科学的基金绩效评估指标体系,提高上市公司质量,合理规划证券投资基金发展速度的政策性建议。