中国证券投资基金投资决策行为研究 ——基于投资组合管理的分析

论文摘要

截至2007年12月31日,我国证券投资基金的资产总值已占A股流通市值的32%左右,基金的一举一动对证券市场影响重大。以投资组合管理为主要内容的基金投资决策行为,决定着基金的业绩和基金对证券市场的影响。本论文以理论结合实证的方法,按照“实践——理论——实践”的顺序,对基金的投资决策行为进行研究。论文首先介绍基金的相关概念,接着介绍实践中基金投资决策的模式,指出了投资组合管理是基金投资决策行为的主要内容,投资组合管理主要由选择投资策略、进行资产配置和选择交易策略组成。接着,论文在理论研究部分对马科威茨模型、资本资产定价模型、市场有效性假设理论和行为金融理论进行了分析,指出了这些理论对我国基金投资决策行为的指导意义及应用局限,提出分析我国基金投资决策行为需要结合具体环境。然后,论文以我国基金的历史环境、法律环境、产业环境、市场环境和人文环境为限制条件,运用传统投资理论和行为金融理论的思想,分析我国基金的投资决策行为。由于投资决策始终是对风险和收益进行权衡,所以论文分析了环境对基金风险偏好、收益预期和流动性偏好的影响,然后分析基金的投资策略选择、资产配置选择和交易策略选择。论文得出结论是:在我国目前环境下,基金应采取积极型投资策略,资产配置原则应该是相当集中地持有大流通市值的蓝筹股,交易策略应该是择时选用正反馈策略或负反馈策略。此后,在实证检验部分,论文运用统计分析和比较分析的方法,检验理论分析的结论,检验结果和理论分析一致。最后,论文分析了我国基金的投资决策行为对证券市场影响,主要分析了对市场波动的影响、对基金发展的影响和对上市公司治理结构的影响,这些影响有利有弊,针对不利影响,论文从改善证券市场环境和规范基金发展两方面,提出了一些政策建议,希望对制定政策有所帮助。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 引言
• 研究问题的提出
• 研究意义
• 研究方法
• 本文基本结构
• 1 证券投资基金概述
• 1.1 证券投资基金的概念与特征
• 1.2 证券投资基金的类型
• 1.3 证券投资基金的投资风险
• 1.4 证券投资基金的作用
• 1.4.1 拓宽投资者投资渠道，扩大证券市场资金容量
• 1.4.2 有利于改善投资者结构，促进证券市场健康发展
• 1.4.3 倡导市场理性投资文化的形成
• 1.4.4 推动金融产品创新
• 1.5 证券投资基金发展现状及趋势
• 1.6 我国证券投资基金发展概述
• 1.7 我国基金投资决策模式
• 1.7.1 投资决策机构
• 1.7.2 投资决策制定
• 1.7.3 投资决策实施
• 2 基金投资决策行为的主要内容
• 2.1 投资组合管理是投资决策行为的主要内容
• 2.2 投资组合的基本策略
• 2.3 投资组合管理中的资产配置
• 2.4 投资组合的交易策略
• 3 投资决策行为的相关理论
• 3.1 马科维茨证券组合理论
• 3.1.1 马科维茨证券组合理论的基本假设
• 3.1.2 马科维茨证券组合理论的主要内容
• 3.1.3 马科维茨证券组合理论对现代投资实践的影响
• 3.1.4 马科维茨证券组合理论在实际应用上的问题
• 3.2 资本资产定价模型（CAPM）
• 3.2.1 资本资产定价模型的基本假设
• 3.2.2 资本资产定价模型的主要内容
• 3.2.3 资本资产定价模型的主要作用
• 3.2.4 资本资产定价模型在应用中的问题
• 3.3 “有效市场假设”理论
• 3.3.1 “有效市场假说”的主要内容
• 3.3.2 市场有效性分类
• 3.3.3 有效市场理论的应用
• 3.3.4 有效市场理论在应用中的问题
• 3.4 行为金融理论
• 3.4.1 行为金融理论的基本假设
• 3.4.2 行为金融理论的主要内容
• 3.4.3 行为金融理论的应用
• 3.4.4 行为金融理论的局限性
• 3.5 相关理论对我国基金投资决策行为的指导作用及局限性
• 3.5.1 马科维茨证券组合理论对我国基金投资决策行为的指导作用
• 3.5.2 马科维茨证券组合理论在我国应用时的局限性
• 3.5.3 资本资产定价理论对我国基金投资决策行为的指导作用
• 3.5.4 资本资产定价模型在我国应用时的局限性
• 3.5.5 有效市场理论对我国基金投资行为的指导作用
• 3.5.6 有效市场理论在我国应用时的局限性
• 3.5.7 行为金融理论对我国基金投资决策行为的指导作用
• 3.5.8 行为金融理论在我国应用时的局限性
• 4 我国基金投资决策行为分析
• 4.1 我国证券投资基金所处的环境
• 4.1.1 我国基金发展的历史环境
• 4.1.2 我国基金所处的法律环境
• 4.1.3 我国基金所处的产业环境
• 4.1.4 我国基金所处的市场环境
• 4.1.5 我国基金业的人文环境
• 4.2 环境对我国基金风险偏好的影响
• 4.3 环境对我国基金收益预期的影响
• 4.4 环境对我国基金流动性偏好的影响
• 4.5 我国基金在环境约束下的投资决策行为
• 4.5.1 积极型投资策略适合我国基金
• 4.5.2 相对集中的资产配置适合我国基金
• 4.5.3 大流通市值的蓝筹股适合我国基金
• 4.5.6 择时采用混合交易策略适合我国基金
• 4.5.7 小结
• 5 基金投资组合选择的实证检验
• 5.1 实证检验方法
• 5.2 基金持股品种检验
• 5.3 基金持股集中程度检验
• 5.4 基金积极型策略的检验
• 5.5 基金交易策略检验
• 6 我国基金投资决策行为对证券市场的影响
• 6.1 我国基金投资决策行为对市场波动的影响
• 6.2 集中持股对基金业长期发展的影响
• 6.3 集中持股有助于促进企业改善治理结构
• 6.4 有助完善证券市场的定价功能
• 7 政策建议
• 7.1 建立完善的市场结构和交易机制，改善基金的投资环境
• 7.1.1 鼓励更多企业上市，提供基金和投资者更多的投资品种
• 7.1.2 加快债券市场的发展
• 7.1.3 建立多层次的资本市场，充分发挥资本市场的定价功能
• 7.1.4 加快上市公司的建设
• 7.1.5 加快产品创新，提供多种交易工具
• 7.1.6 规范信息披露以提高证券币场的运行效率
• 7.2 基金业──促进竞争、科学评价、加强监管
• 7.2.1 进一步探讨基金的发行制度，促进竞争
• 7.2.2 降低基金公司的设立条件要求，促进竞争
• 7.2.3 逐步还原基金的市场功能，促进发展
• 7.2.4 建立科学的基金评价体系
• 7.2.5 加强对基金投资行为的监管
• 参考文献
• 致谢