基于VaR的中国开放式基金市场风险分析

论文摘要

近几十年来,由于受经济全球化与金融一体化的影响,金融市场获得了前所未有的发展。而金融市场风险也呈现加剧现象,所有的金融机构,如银行,金融企业都面临着日益严重的金融风险。金融风险的管理迫在眉睫,这样一种度量金融风险的管理工具应运而生。风险价值（Value-at-Risk,处于风险中的价值）是当今金融市场风险分析和度量的主要工具和方法,是指在正常的市场波动下,某一个金融资产或资产组合在一定概率水平下和一定持有期内,某一资产或某种证券投资组合在未来一段时间内最大可能的损失。VaR技术通过将风险水平精确的用数字刻画,依托严谨的数理统计知识,简单、清晰的测量资产组合的市场风险水平,克服了过去风险度量仅仅靠主观判断的缺陷。目前的VaR应用前景不仅仅包括市场风险,在信用风险、流动性风险及操作风险都在逐步得到应用。我国开放式基金由于成立不久,最早的可以追溯到2001年12月18日,我国第一支开放式基金华安创新的发行,至今,仅有十几年的历史,因此可以说我国开放式基金市场风险的研究也只有十几年的历史,所以将VaR技术引入我国开放式基金的风险管理中,具有非常重要的实践意义。本文通过定性和定量的分析对我国开放式基金市场风险进行测量,本文选取了在中国有重要影响的十家基金管理公司旗下的十只开放式基金,通过基金数据库收集而来的数据进行模型拟合,分别用Eviews5.0计量分析软件对这十只开放式基金时间收益序列进行综合分析,得出各自收益率分布情况,并利用ARCH-LM检验时间序列存在异方差、波动聚集性等特征。哪种模型更适合我国开放式基金时间收益序列的拟合,并进行相关市场风险测量?分别探讨了GARCH（1,1）模型,EGARCH模型在我国开放式基金风险测量中的作用,并利用AIC、SC准则和模型参数最小化原则发现GARCH（1,1）模型具有优于EGARCH（2,2）模型的结果。利用GARCH（1,1）-N、GARCH（1,1）-T和GARCH（1,1）-GED分布对华夏成长型基金进行市场风险测量,通过最后的实证分析得出,GARCH（1,1）-N模型优于后两者,最后利用GARCH（1,1）-N模型对本文选取的十只开放式基金进行了市场风险度量分析。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.3 论文的思路及研究方法
• 1.4 创新和不足
• 1.4.1 创新之处
• 1.4.2 不足之处
• 第2章 我国开放式基金发展路程及现状
• 2.1 我国开放式基金发展路程简介
• 2.1.1 雏形阶段
• 2.1.2 摸索阶段
• 2.1.3 开放式基金形成阶段
• 2.2 我国开放式基金发展现状
• 2.3 我国开放式基金发展中存在的问题
• 第3章 开放式基金风险分析
• 3.1 风险的概念
• 3.2 我国开放式基金风险种类
• 3.2.1 市场风险
• 3.2.2 流动性风险
• 3.2.3 信用风险
• 3.2.4 道德风险
• 3.3 影响开放式基金收益波动的因素
• 3.3.1 国民经济周期性波动对基金收益波动的影响
• 3.3.2 证券市场的完善程度对基金收益波动的影响
• 3.3.3 基金投资方向的不同对基金收益波动的影响
• 3.3.4 基金管理人操作水平对基金收益波动的影响
• 3.3.5 基金规模变动对基金收益波动的影响
• 第4章 开放式基金的风险度量方法
• 4.1 风险测量方法
• 4.1.1 我国开放式基金收益率的计算
• 4.1.2 VaR 模型
• 4.1.3 广义自回归模型（GARCH 模型）
• 4.1.4 EGARCH 模型
• 4.2 实证分析
• 4.2.1 收益序列的统计特征
• 4.2.2 筛选模型
• 4.2.3 结果分析
• 4.3 我国开放式基金的市场风险测量
• 第5章 结论和政策建议
• 5.1 结论
• 5.2 控制开放式基金市场风险的政策建议
• 5.2.1 科学的利用风险研究模型
• 5.2.2 实行基金经理竞争上岗制度
• 5.2.3 完善基金治理结构
• 5.2.4 完善我国证券市场建设
• 5.2.5 逐步放松对基金投资金融衍生品的限制
• 参考文献
• 附录
• 攻读硕士期间发表论文
• 致谢