证券投资基金对我国股票市场的影响研究

论文摘要

2005年来在响应积极引进外资、大力发展各类投资者、活跃国内资本市场的倡导下,我国的证券投资基金实现了规模和报酬的双丰收,基金功能作用不容小觑,如此大的跨越式发展也成功使基金成为现阶段资本架构的关键组成部分。但是2004年业内基金黑幕的曝光,使得投资者怀疑、猜忌甚至否定基金稳定市场功能。那么对基金投资行为分解,方便认识基金扮演的角色、功能意义以及理性市场定位成为亟需解决的问题。本文首先把基金投资行为分解为基金买卖和持有两大方面,分别考察基金行为带来的正负效应的双重可能。首先考察持股比例和国内大盘的变化,得出基金持股对整体价格的影响是同方向的,稳定功能并不明显。其次从交易策略和市场有效假说入手,对股票买卖时的羊群行为指标利用统计学方法定量计算,样本期内羊群行为度十分显著,买卖风格单一,加上可能存在的正反馈交易同时使得市场失灵。随之利用面板模型对影响股价波动的各因素进行动态细节检验,发现在个股层面,持股比例和股价波动率的系数为正,基金进入股市并没有减少市场摩擦和价格冲击；另外基金投资股票选择行业偏好显著,持股高度集中并且风险意识薄弱,这些都构成了阻碍资金流动、不利于机构投资和金融体系长远发展的潜在风险。总之,目前看来,投资基金在中国并没有突破很多不利因素和打破常规,虽然已经脱离初级阶段,但基金距离真正的稳定股市、实现长线投资和理性买卖的成熟阶段还有很大差距。因而在本文的最后为了基金的历史职责和未来健康发展,针对基金不良现象从内在作了深入分析,并提出诸多建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导言
• 1.1 研究背景
• 1.2 国外文献综述
• 1.2.1 基金稳定市场论
• 1.2.2 基金加剧市场论
• 1.2.3 基金无关论
• 1.3 国内研究成果及现状
• 1.4 研究内容及基本框架
• 1.5 本文的现实意义、创新点
• 第2章 证券投资基金对我国股票市场影响理论基础
• 2.1 证券投资基金定义及功能
• 2.1.1 证券投资基金的定义
• 2.1.2 证券投资基金的动能
• 2.2 我国基金业的跨越式发展
• 2.2.1 基金在我国的跨越式发展
• 2.2.2 证券投资基金发展现状
• 第3章 证券投资基金投资行为分析
• 3.1 证券投资基金持股行为分析
• 3.1.1 基金持股比例与大盘涨跌
• 3.1.2 基金持股比例变化和大盘涨跌
• 3.1.3 证券投资基金持股其他影响因素
• 3.2 基金买卖行为分析—羊群行为
• 3.2.1 羊群行为（Herd Behavior）
• 3.2.2 羊群行为测度
• 3.3 运用LSV测度我国基金羊群行为
• 3.3.1 研究数据和样本
• 3.3.2 羊群行为测度结果
• 3.4 反馈交易策略（Feedback Trading Strategy）
• 3.4.1 反馈交易策略定义
• 3.4.2 反馈交易策略的市场功能
• 第4章 证券投资基金持股对我国股票市场影响的实证分析
• 4.1 模型假设、研究变量和数据选取
• 4.1.1 研究假设
• 4.1.2 研究变量
• 4.1.3 样本数据选取和整理
• 4.1.4 研究方法
• 4.2 简单描述性分析
• 4.2.1 样本整体的描述性统计
• 4.2.2 季度数据时间序列变动图
• 4.2.3 基金季度持股的行业偏好特征
• 4.3 回归分析
• 4.4 结论
• 第5章 原因分析及政策建议
• 5.1 原因分析
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 后记