论文摘要
兼并套利,也称为风险套利。就是一种通过在二级市场上购买股票,从股价的变化波动中获取超额利润的一种方式。这种超额利润被投资者称为alpha或者称为异常收益。异常收益就是指超出补偿资本风险的那一部分收益。兼并套利作为一个投资策略,主要是为了榨取由兼并收购交易带来的超额利润,因此成为许多对冲基金和机构投资者经常采用的投资策略。在这一研究领域中存在着两种完全对立的观点。在前期的许多研究中,许多学者认为兼并套利策略可以给套利者带来数额巨大的超额收益。可最近有不少持反对意见的学者提出自己的看法:兼并套利的超额利润率正在下降,而且将不复存在。由于先前的研究都是集中在美国和加拿大市场,为了讨论兼并收购超额收益在成熟市场上的情况,本文就将研究对象放在了欧洲市场上,从欧洲的金融中心伦敦为切入口,研究兼并套利的超额收益。在运用事件发生法和自然月分析法对兼并套利的投资组合的收益率进行计算后,结果发现兼并套利的投资组合的收益率并不显著。在运用简单调整,CAPM模型和French-Fama三因子模型调整了风险之后,我们得到了接近于0甚至于负的超额收益。兼并套利一度被认为是免费的午餐,如今这样的超额收益已经不复存在。而产生这样的原因是多种的,有收购公司在开始酝酿兼并收购动作之初都开始采取谨慎态度方面的原因;有是来自卖空机制的限制原因;有市场的有效性方面的原因;也有投资者本身禀赋的原因。
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