论文摘要
市场微观结构和公司财务的交叉研究是当前金融学研究的前沿热点之一，流动性是市场微观结构研究中的重要话题，而资本结构则是公司财务研究的核心议题，探讨流动性对于资本结构的影响，有利于推动这两大学科之间的交叉融合，拓宽了对两者的研究视野，具有重大的理论意义。本文从资产流动性和市场流动性两个维度，针对我国上市公司流动性对资本结构的影响进行了理论与实证分析。在理论分析方面，本文依据优序融资理论，分析了资产流动性对于资本结构的影响；依据资本成本的权衡思想，分析了股票市场流动性对于资本结构的影响。在实证分析方面，本文选取了中国股票市场133家制造业上市公司作为研究对象，使用固定效应模型对1998至2009年12年间的公司财务数据与股票交易数据进行面板数据回归，得出以下结论：(1)我国上市公司的资产流动性和股票流动性对财务杠杆率均具有显著的负面影响；引入公司地点作为工具变量进行两阶段最小二乘法估计，结果不变。(2)我国上市公司的资产流动性的变化对财务杠杆率的变化具有显著的负面影响；股票市场流动性的变化对财务杠杆率的变化也具有显著的负面影响。(3)上市公司的财务杠杆率受其他因素的影响，其中资产的有形性、非债务税盾、资产规模等因素与财务杠杆率正相关；留存收益比例、股权集中度、成长性、股票价格等因素与财务杠杆率负相关。在理论与实证分析的基础上，本文结合我国上市公司与股票市场的制度背景，提出了相应的企业融资策略与金融监管措施建议：企业在流动性较高的市场条件下选择股权融资更为有利；我国金融监管当局应采取更积极的措施对股票市场的流动性进行监管。