我国上市公司可转债发行股价效应的实证研究

论文摘要

可转换公司债券是一种介于普通债券与普通股票之间的混合型金融衍生产品,投资者具有在将来某一时间段内按照一定的转股价格将债券转换为公司普通股票的权利。我国的可转换债券自1992年开始出现,直到2002年以后才逐渐被一些上市公司认可,将其作为一种常用的再融资工具。与国际上成熟的可转债市场相比,我国的可转债仍处于起步阶段,发行数量少,品种也比较单一。因此积极推进金融创新,大力发展可转债市场对于我国整个资本市场的繁荣将起到重要作用。2006年,处于股权分置改革进程中的中国证券市场迎来新一轮再融资的热潮,分离交易的可转换债券一经推出便倍受关注。本文从结构设计、投融资优势及风险等方面对这一创新金融工具的相关问题进行了分析和探讨。主要对我国上市公司可转换债券发行的股价效应进行实证研究。研究样本选择为2001年4月至2007年9月期间董事会首次公告发行可转换债券和分离交易可转债的上市公司。在剔除了金融行业上市公司和在公告日及其前后两日内有过其它重大事件公告的样本后,保留了样本69个,其中包括发行分离式转债的样本11个。采用事件研究法对公告期间的平均累积异常收益率进行分析后发现,我国上市公司可转债的发行对公司股价有显著的负面影响,且全部样本（0,1）两日的股价反应为-1.75%,（-15,15）期间的股价反应为-1.96%。市场对可转债发行首次公告的消极反应持续时间较长,且公告前基本没有消息提前泄漏的迹象。对股价效应影响因素的截面回归结果显示,事件期股价的异常反应与公司规模和发行相对规模显著正相关,与公司负债比率和每股净资产显著负相关。最后分别从发行者和监管者的角度提出了相应的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究内容、方法与思路
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究方法
• 1.3.3 研究思路
• 2 企业融资结构理论与融资方式选择
• 2.1 企业融资结构理论
• 2.1.1 早期资本结构理论
• 2.1.2 现代企业融资结构理论
• 2.2 企业融资方式分类
• 2.3 我国再融资工具选择及政策演变
• 2.3.1 再融资工具选择
• 2.3.2 我国再融资政策演变
• 2.3.3 我国上市公司再融资现状
• 3 可转换债券市场发展与融资功能分析
• 3.1 可转换债券的基本属性及要素
• 3.1.1 可转债的基本属性
• 3.1.2 可转债的要素
• 3.2 可转换债券市场的发展
• 3.2.1 国际可转债市场的发展
• 3.2.2 国内可转债市场的发展
• 3.3 可转换债券融资的优劣势分析
• 3.3.1 可转债融资的优势
• 3.3.2 可转债融资的缺点
• 4 我国股权分置改革中可转债融资创新实践分析
• 4.1 我国股权分置改革的必要性及进程
• 4.1.1 我国股权分置改革的必要性
• 4.1.2 我国股权分置改革的进程
• 4.2 我国股权分置改革中的权证实践
• 4.2.1 权证的定义和要素
• 4.2.2 权证的发展历史和现状
• 4.2.3 权证在股权分置改革中的应用和作用
• 4.3 我国分离交易可转债的实践
• 4.3.1 可转债融资创新——分离交易的可转换债券
• 4.3.2 分离交易可转债与传统可转债的差异
• 4.3.3 分离交易可转债的优势分析
• 4.3.4 分离交易可转债的风险分析
• 5 上市公司可转债发行股价效应的实证研究
• 5.1 研究方法简述
• 5.1.1 事件研究法
• 5.1.2 事件研究法的研究步骤
• 5.2 数据来源及样本选择
• 5.3 可转债发行股价效应的实证分析
• 5.3.1 异常收益和累积异常收益的计算
• 5.3.2 基于标准化横剖面法和符号检验法的统计检验
• 5.3.3 实证结果和分析
• 5.3.4 相关理论对可转债发行股价效应的解释
• 5.4 可转债发行股价效应影响因素的回归分析
• 5.4.1 回归变量选择
• 5.4.2 回归模型的建立和检验
• 5.4.3 回归分析结果和解释
• 6 结论与建议
• 6.1 结论
• 6.2 建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• 作者在攻读学位期间发表的论文目录