论文摘要
上世纪80年代以来,中国经济在改革开放中飞速发展。从微观层面来说,这主要得益于经济体制转变过程中现代公司制度的建立和完善,一方面提高了企业的经营绩效,也为经济的快速增长提供了动力。与此同时,外国资本也逐渐渗透到我国经济生活的各个领域。外资收购并持有我国上市公司股权业已成为资本市场上一个引人注目的现象。可以推断,随着经济持续、快速增长,改革开放进程不断深入,各要素市场逐步完善,消费市场进一步扩大,必将有越来越多的外资进入我国资本市场并持有上市公司股份。从理论上来说,这必将对我国上市公司的业绩产生影响。但由于大多数上市公司是由国有企业改制而来,这些企业现在仍然处于从计划经济体制向市场经济体制转轨的过程之中,公司治理结构的影响因素中很大一部分仍然受到旧体制的制约,从而使外资持股对上市公司治理结构和业绩究竟会产生怎样的影响成为一个值得深入探讨的课题。本文试图通过研究这一重要经济现象回答以下问题：影响外资持股公司的内部治理机制与上市公司业绩之间的关系如何以及QFII的引进是否能显著提高公司绩效。本文的研究工作主要体现在分析外资持股上市公司的内部治理机制(具体包括：外资持股比例、外资股东是否为第一大股东、股权集中度、董事会规模、独立董事比例、领导结构、高管薪酬)与公司绩效(包括总资产报酬率和营业利润率)之间的关系以及检验QFII持股对公司业绩的影响。本文以外资持股的中国上市公司为样本,采用理论梳理和实证研究相结合的方法,得出了如下主要结论：第一,外资持股比例与公司业绩呈负相关关系,持股比例较低的外资金融机构类股东持股有助于提高公司业绩。因此,规范有序地扩大QFII队伍,增加QFII投资额度；鼓励合资基金、境外资产管理公司、境外基金等金融机构投资于境内上市公司,将有利于提升公司绩效。第二,股权集中度与公司业绩呈显著正相关关系。股权集中可以增加股东监督收益相对于监督成本的溢价,增强股东监督董事会的动力,保持对管理层努力经营的压力。第三,董事会治理机制中,董事会规模和独立董事比例与公司业绩呈负相关关系,表明董事会成员太多,影响了董事会在决策中的沟通和协调,降低了董事会的决策效率。而由于我国引入独立董事制度的时间不长,相关配套法律规范也不完善,限制了独立董事治理作用的发挥。此外,两职状况与公司业绩之间不存在显著的相关关系。在我国,大部分上市公司是由国企改制而来,普遍存在“一言堂”现象,表面上两职分离而事实上“自我监督,自我评价”,导致了公司领导结构并不能对绩效产生积极影响。第四,高管薪酬与公司绩效呈显著的正相关关系。可见外资持股公司非常注重高管薪酬激励机制等制度设计,通过薪酬的浮动有效反应并激励高管努力提升公司业绩。本文的研究成果揭示了外资持股上市公司治理结构对公司绩效影响的许多关键因果关系,对我们理解外资持股对中国资本市场开放和经济增长的正负面作用具有重要的理论意义：同时,对中国上市公司优化股权结构并提升公司治理效率,进而提升其公司绩效具有重要的参考价值,并对政府部门制定相关的经济政策也具有一定的启示。