资产证券化风险机制的理论与现实

论文摘要

资产证券化是金融创新的重要成果之一,美国次贷危机表明资产证券化的潜在风险是巨大的,也揭示了宏观金融体系的错综复杂性,我们亟须建立对资产证券化风险的防范机制,避免危机的再次发生。本文在前人研究成果的基础上,结合此次次贷危机进行分析,将资产证券化风险分为现金流风险、结构风险和系统风险,把风险研究从纯技术层面提升到了制度层面,并将这三种风险归为两大类,-类是资产证券化本身设计所产生的风险,建议从微观上管理进行防范,另一类是系统风险,建议从宏观上监管进行防范,另外,市场风险受到负面冲击后风险会在各经济部门间传导,风险并非单一存在,因此,需要构建宏微观监管相结合的监管体制。本文通过构建动态博弈模型分析如何把握监管的力度和范围才能使政府有效监管,以弥补微观监管的缺陷,并提出具体的宏微观监管相结合的政策建议。本文的研究思路遵循最简单的逻辑过程,即提出问题、分析问题、解决问题,主要运用制度经济学的影响分析法、逻辑推理和博弈的分析方法。首先对资产证券化的研究文献进行了综述,介绍了系统风险理论、风险隔离理论和风险监管理论这三个方面研究成果,并以这三种理论为研究基础。然后阐述了风险的理论基础和形成机制,说明资产证券化作为一种金融工具其风险存在的理论和市场环境,再结合次贷危机,运用不完全信息动态博弈模型和完全信息静态博弈模型来说明资产证券化理论上的交易设计与现实的运行存在巨大差距,得出信用制度设计的重要性的结论,并指出风险隔离和金融体系的在哪些方面存在制度漏洞。最后,针对这些漏洞运用完全信息动态博弈模型得出相关风险防范的政策和建议,得出两个重要结论：一是政府部门有效监管的力度临界点是对发行机构的处罚应等于其不规范操作时获得的收益,二是除了要从微观上进行风险防范制度的设计和监管,更要从宏观上防范整个系统风险,做好宏观审慎监管。资产证券化是一个极其复杂的过程,通过对其潜在风险系统性的分析,从宏微观角度来提出政策建议以防范风险,对于理解国际社会今后在金融风险防范方面的相关做法以及把握预测国际金融风险监管未来的走向有着指导意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 1.1 选题背景
• 1.2 本文的主题
• 1.3 研究思路与逻辑框架
• 1.4 创新与不足
• 第二章 文献综述
• 2.1 系统风险理论
• 2.2 风险隔离理论
• 2.3 风险监管理论
• 第三章 资产证券化的基本理论
• 3.1 资产证券化的运作机理
• 3.1.1 资产重组
• 3.1.2 破产隔离
• 3.1.3 信用增级
• 3.2 资产证券化风险形成机制的历史演进分析
• 3.2.1 社会分工和经济主体的有限理性
• 3.2.2 经济环境的不确定性和复杂性
• 3.2.3 纸币和信用货币的应用
• 3.3 资产证券化风险的理论解释
• 3.3.1 金融脆弱性理论
• 3.3.2 金融危机传染理论
• 3.3.3 金融资产价格波动理论
• 第四章 资产证券化的风险表现及其分析
• 4.1 资产证券化现金流风险
• 4.1.1 信用制度风险
• 4.1.2 现金流重组的结构风险
• 4.1.3 提前偿付风险
• 4.2 资产证券化的隔离风险
• 4.2.1 SPV的制度缺陷
• 4.2.2 资产转移的不确定性
• 4.2.3 监督弱化
• 4.3 资产证券化系统风险的累积
• 4.3.1 对系统风险的错误认识
• 4.3.2 利益链条的缺陷
• 4.3.3 信用增级的无序
• 4.3.4 利率波动风险
• 4.3.5 定价风险
• 第五章 资产证券化的风险防范
• 5.1 针对现金流风险的管理
• 5.1.1 保护制度
• 5.1.2 风险定价
• 5.1.3 优化交易结构
• 5.2 针对隔离风险的管理
• 5.2.1 加强公司治理
• 5.2.2 规范权力关系
• 5.2.3 加强信息披露
• 5.3 针对系统风险的宏观审慎监管
• 5.3.1 资产证券化监管强度的博弈模型分析
• 5.3.2 加大证券化监管范围
• 5.3.3 构建平衡的货币政策框架
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表