创业风险投资与民营企业成长

论文摘要

创业风险投资作为一种新型的融资方式,不仅为中小企业的发展提供了资金支持,而且造就了一批新兴的明星企业甚至整个行业。创业风险投资的迅猛发展使创业风险投资的微观行为以及作用成为理论界的一个重要课题而备受关注。本文运用信息经济学的原理,以创业风险投资与民营企业之间的委托代理关系为出发点,提出创业风险投资在民营企业成长过程中的内在价值提高和外在价值提升两方面作用的研究假说,通过中小企业板的上市公司为研究样本,检验证明了创业风险投资对被投资企业作用的显著性,并且探讨了这种作用的机制及其原理。文章首先对创业风险投资人力资本投入的动机进行分析,在国外学者的研究基础上探讨了创业风险投资的功能及其作用因素。作为资金提供者的创业风险投资为了降低代理成本,通常在事前的项目筛选、事后的参与监督管理中提供价值性服务,从而提高被投资企业的内在价值。另一方面,在公开发行市场上,创业风险投资为了维护自身声誉而使其投资的企业以接近其内在价值的价格发行,从而提高被投资企业的外在价值。接着,文章以深圳中小企业板中的102家上市公司为样本,检验了有创业风险投资支持与无创业风险投资支持的上市公司IPO折价率、累计收益率、Q值以及上市前后四年财务绩效的变化。作为文章的主体部分,这三个实证模型的检验支持了创业风险投资对民营企业成长内在价值和外在价值作用的论断,即有创业风险投资支持的上市公司相对于无创业风险投资支持的上市公司的折价率低,Q值较高,上市前后四年的财务绩效平均水平较优。在这基础上,文章通过检验说明被投资企业的产权属性对创业风险投资功能的发挥没有显著影响。最后,文章对加大发展我国创业风险投资事业、完善多层次资本市场,从而促进我国民营企业的发展提出了一些政策建议;并在文章研究的局限中展望未来的研究方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 创业风险投资与被投资企业之间的道德风险
• 1.2.2 创业风险投资:主动型金融中介
• 1.2.3 创业风险投资对被投资企业的作用
• 1.3 研究架构
• 1.4 本文的重点难点及创新之处
• 2 创业风险投资的作用及其现状
• 2.1 创业风险投资的涵义
• 2.2 我国创业风险投资的现状
• 2.3 创业风险投资介入被投资公司的作用机制
• 2.3.1 创业风险投资的认证功能假说
• 2.3.2 创业风险投资的市场力量假说
• 2.3.3 创业风险投资的筛选监督功能假说
• 3 创业风险投资对民营企业成长作用的因素分析
• 3.1 信息不对称情况下创业风险投资的理论模型
• 3.1.1 代理成本、筛选监督与企业整体价值
• 3.1.2 创业风险投资的声誉模型
• 3.2 创业风险投资与被投资企业成长的价值贡献
• 3.2.1 内在价值贡献
• 3.2.2 市场价值贡献
• 3.3 创业风险投资在民营上市公司中作用的衡量
• 3.3.1 IPO折价率（FDR）
• 3.3.2 发行后90个交易日的股价收益率（R）
• 3.3.3 公司发行当年的Q值（Q）
• 3.3.4 公司上市前后财务绩效变化
• 4 创业风险投资与民营企业成长的实证分析
• 4.1 样本来源及分析
• 4.2 有无风险投资支持的上市公司价值均值假设检验
• 4.2.1 研究方法
• 4.2.2 创业风险投资与上市公司市场价值均值检验
• 4.2.3 创业风险投资与上市公司的财务绩效
• 4.3 解释变量的定义
• 4.3.1 与创业风险投资相关的解释变量
• 4.3.2 与上市公司相关的解释变量
• 4.3.3 与市场相关的解释变量
• 4.4 回归模型
• 4.4.1 创业风险投资与IPO折价率
• 4.4.2 创业风险投资与IP0后股价长期绩效
• 4.4.3 创业风险投资与发行公司的Q值
• 4.4.4 回归结果分析
• 4.5 被投资企业的产权制度与创业风险投资作用
• 5 结论、建议与展望
• 5.1 主要研究结论与建议
• 5.2 本文的局限与未来研究展望
• 参考文献
• 附录
• 后记