我国上市公司股利政策影响因素实证研究

论文摘要

自MM理论问世以来,股利政策就受到诸多学者的研究,而红利之谜也是行为金融学中的一大谜团,成为各式各样文献的研究对象。然而,迄今为止,关于股利政策依然没有定论,各国的股市成熟度不同,股市监管法律不同,股市投资者不同,股利政策差异极大,而各种经典理论也不能完全解释不同市场的股利政策。我国股市自1990年成立至今,经历了20余年的改革完善过程,但到现在,我国股市的股利政策都处于一种并不理想的状态,尤其在股市成立之初的股权分置更是我国股市的特殊情况,使得我国股市以致股利政策相对于发达国家都有很强的特殊性,因此,本文选择了对我国上市公司的股利政策进行研究,希望通过对历年来上市公司的股利政策数据的分析,得到一些结论,为上市公司制定股利政策和监管部门制定监管措施提供建议。为了更好地理解股利政策,本文在进行我国股利政策研究时,先归纳了股利政策的相关理论知识,为后文的股利政策实证打下理论基础,理论部分由两方面组成：股利政策的知识概述以及国内外股利政策研究动态。在股利政策知识概述中,简单介绍了股利的概念、种类,股利政策的概念、种类和影响因素；国内外股利政策研究动态分别从国外和国内进行介绍,由于国外研究动态比较成熟,本文着重对国外的研究动态进行阐述,国外的研究动态包括经典股利政策理论及研究综述和行为金融的股利政策理论及研究综述,各种理论具体有MM理论、股利剩余论、“追随者效应”理论、税收理论、一鸟在手理论、股利信号理论、代理成本理论、后悔厌恶理论、自我控制说、心理账户理论和理性预期理论；在进行股利政策的研究综述时,分别简单地对国内外的研究内容进行了梳理。通过对股利政策的理论概述后,本文进入实证分析,又包括两部分,第一部分是统计性描述分析,为了把握我国股市成立以来的股利政策总体情况,了解股利政策的发展脉络,本部分选取了1990年我国股市成立以来所有上市公司的股利政策数据,此部分从四个角度对股利政策进行分析：是否分配股利、分配何种股利、股利支付率、股利支付连续性,通过Excel软件的处理,我们得到,从是否分配股利角度看,我国发放股利的上市公司绝对数一直在增加,而发放百分比经历了一个上升下降然后保持平稳的过程,我国上市公司发放股利的公司比例最后保持在55%左右；从分配何种股利角度看,我国发放现金股利的上市公司占所有股利形式的绝大部分,尤其是2002年以后,现金股利发放公司数占所有发放公司的90%以上；从股利支付率角度看,我国发放现金股利支付率一直很低,普遍在0.1-0.33之间,而2002年后几乎维持在0.15,转增支付率则一直处于一个上升趋势,送股支付率在2002年后维持在比较低位的支付率；从股利支付连续性角度看,不管是现金股利还是转增送股,我国上市公司的连续性都很弱。实证的第二部分是计量模型的实证分析,也从上面四个角度进行分析,其中,是否分配股利的分析运用了logistic模型,实证结果显示,股利分配倾向与每股收益和资产负债率密切相关,他们在很大程度上影响了股利分配倾向；分配何种股利的分析运用了多元选择的排序模型,实证结果显示,股利分配形式受每股收益和资产负债率的影响较大,并且,每股收益越高,资产负债率越低的上市公司,发放现金股利的可能性越大；股利支付率的分析运用了多元线性回归模型,实证结果显示,影响我国股利支付率最大的因素是每股收益,每股收益越高,股利支付率越高,而其他的影响因素对股利支付率的影响程度相对比较小；股利支付连续性的分析使用了滞后变量模型,实证结果显示,我国上市公司股利支付的持续性不强,滞后期只能显著影响到滞后三期,其他的影响因素都不是很明显,总体地说,我国上市公司的股利支付缺乏连续性。本文的最后是对文章进行简单的总结,并在结论的基础上发现我国上市公司股利政策对应的问题,并提出相应的建议。

论文目录

• 摘要
• 英文摘要
• 1. 导论
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.2 研究问题的界定
• 1.3 研究思路和研究框架
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究框架
• 1.4 研究创新之处
• 2. 文献综述
• 2.1 股利政策理论概述
• 2.1.1 股利的阐述
• 2.1.2 股利政策的阐述
• 2.2 国内外股利政策研究动态
• 2.2.1 国外研究动态
• 2.2.2 国内研究动态
• 3. 股利政策描述性统计分析
• 3.1 样本选取
• 3.2 样本特征分析
• 3.2.1 从是否支付股利的角度进行分析
• 3.2.2 从支付何种股利的角度进行分析
• 3.2.3 从各种股利的支付率角度进行分析
• 3.2.4 从股利支付的连续性进行分析
• 4. 股利政策影响因素的实证研究
• 4.1 定义变量
• 4.1.1 应变量计量
• 4.1.2 自变量计量
• 4.2 数据来源
• 4.3 实证分析
• 4.3.1 是否分配股利实证
• 4.3.2 股利分配形式实证
• 4.3.3 股利支付率实证
• 4.3.4 股利支付连续性实证
• 5. 结论以及建议
• 参考文献
• 致谢