我国机构投资者持股对公司价值影响的实证研究

论文摘要

近年来，我国机构投资者得到了超常规的发展。据证监会统计，机构投资者持股占流通股的比例已达到了70%。随着机构投资者持股比例的不断增长，其对市场和公司的影响力也在不断的增强。尤其是在股权分置改革完成后，为机构投资者发挥作用提供了更有利的环境。本文采用了两种方法检验了机构投资者与公司价值的关系。首先，对机构持股公司与其他公司的财务数据进行了比较，结果显示：机构持有的公司在盈利能力、财务杠杆、流动比率、主营业务利润比例、主营业务利润率、费用率、应收账款及存货周转率上均优于其他公司，且机构持股公司的盈利能力指标较其他上市公司波动很小。通过这些财务指标的统计结果，我们看到：机构投资者对于公司价值确实有积极的作用。此外，本文还采用了两阶段最小二乘法，建立联立方程模型，研究了机构投资者持股比例如何影响公司价值。通过这一方法有效地消除了两个变量之间的内生性，实证结果显示，机构投资者会选择投资业绩良好的公司进行投资，并在投资过程中确实起到了促进公司业绩改善，提升公司价值的作用。本文更进一步从以下两种角度：机构投资者持股对上市公司股利政策以及信息披露的影响，来研究机构投资者具体是如何影响公司价值的。首先通过建立联立方程模型，检验了机构投资者持股对公司现金股利的影响。实证结果显示，机构投资者会选择投资现金股利水平较高的公司，并在投资的过程中发挥监督作用，影响公司的股利政策，改善公司治理状况，从而提升公司价值。接着采用排序选择模型（Ordered Probit）研究了机构投资者持股比例对上市公司信息透明度的影响。实证结果显示，机构投资者持股促进上市公司的信息透明度水平，从而对于公司价值的提升起到积极的作用。上述研究结果进一步论证了机构投资者持股能够提升公司价值。本文还研究了不同类型的机构投资者持股对公司价值的影响。实证结果显示，证券投资基金、券商以及一般法人的持股比例与公司价值显著正相关，而其他机构投资者持股比例与公司价值的关系不显著。行文结构如下：首先介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法及研究框架等，再详细的回顾了关于机构投资者与公司价值的研究成果，最后建立模型研究了机构持股与公司价值的相关性及其原因，并具体分析了不同类型的机构投资者对公司价值的影响。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.2 研究方法
• 1.3 研究创新
• 1.4 研究框架
• 第2章 机构投资者概述
• 2.1 机构投资者的定义
• 2.2 机构投资者的产生及发展
• 2.3 机构投资者的特征
• 2.3.1 机构投资者的优势
• 2.3.2 机构投资者的劣势
• 第3章 国内外研究综述
• 3.1 国外研究综述
• 3.2 国内研究综述
• 第4章 机构投资者持股对公司价值的影响
• 4.1 样本选择与数据来源
• 4.2 财务指标比较：机构持股公司与其他上市公司
• 4.3 实证研究
• 4.3.1 模型设计与变量定义
• 4.3.2 变量描述性统计和相关性分析
• 4.3.3 实证结果
• 4.4 本章小结
• 第5章 机构投资者影响公司价值的作用机制
• 5.1 本章引论
• 5.2 机构投资者对上市公司股利政策的影响
• 5.2.1 样本选择与数据来源
• 5.2.2 模型设计及变量定义
• 5.2.3 统计分析
• 5.2.4 实证分析
• 5.3 机构投资者对上市公司信息披露的影响
• 5.3.1 模型设计与变量定义
• 5.3.2 样本选择与数据来源
• 5.3.3 统计分析
• 5.3.4 实证分析
• 5.4 本章小结
• 第6章 各类机构投资者对公司价值的影响研究
• 6.1 本章引言
• 6.2 模型设计及变量定义
• 6.3 数据及描述性统计
• 6.3.1 数据
• 6.3.2 描述性统计
• 6.4 实证结果
• 6.5 本章小结
• 第7章 结论、思考及后续工作
• 插图索引
• 表格索引
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果