论文摘要
“股利之谜”一直是理论界和实务界关注的一个焦点问题,随着我国证券市场的规范和发展,上市公司股利政策对市场的作用力会越来越显著。与国外现金股利为主的股利政策不同,我国上市公司股利政策更加多样化,不分配、超能力派现、高送转等非理性股利行为都曾大量出现。基于此,迫切需要我们从不同的角度来观察和研究我国上市公司的股利政策,对其政策背后的动因进行探究。本文的研究思路是,首先对股利政策的发展和国内外的研究现状做简单的回顾,分别对标准金融理论下的股利分配理论和行为金融框架下的股利分配理论进行论述,并重点介绍了一些行为金融理论的重要概念。然后对我国上市公司股利分配的现状及市场背景进行了描述,总结了我国上市公司在股利分配制度上存在的一些不合理现象。接下来,在理论和现实的基础之上,运用规范和实证相结合的研究方法,重点选取高送转上市公司进行分析,用行为金融学理论分析解释了上市公司高送转股利政策背后的行为动机。研究的结果表明,投资者受认知偏差的影响,对上市公司的股利分配制度有非理性的心理预期,而上市公司会迎合投资者的需求,制定相应的股利分配方案。实证的结果还表明,实施高送转股利分配制度的上市公司数量的变化,对整个市场未来趋势的变化没有影响。本文透过行为金融学视角,首次将行为金融理论和市场的运行趋势相结合,对我国股利政策的高送转进行了比较细致的分析。通过描述羊群效应,运用迎合理论和预期理论,分析投资者对市场的心理认知偏差和上市公司管理层心理预期的变化,对上市公司的股利政策做了心理层面上的解释。最后,论文从完善我国上市公司股权分配制度入手,提出治理我国上市公司股利分配行为的政策建议,以期对保护中小投资者的利益有所帮助。