可转换债券的定价研究

论文摘要

可转换债券是我国证券市场近年来推出的一种金融衍生产品,由于它具有股票和债券双重性质,具有筹资和避险的双重功能,因此19世纪80年代以来,在国际资本市场上迅猛发展,成为发行额仅次于国债的第二大债券品种。但中国可转换债券市场的发展时间尚短,市场参与者对其条款以及价值的了解还不够深入,相关的理论研究更是处于起步阶段。在此种背景下,本文拟在可转换债券及其定价模型实证分析方面做一探讨,希望对目前尚处于发展初期的中国可转换债券市场以及中国金融产品的创新都具有借鉴意义。本文首先回顾了可转换债券国内外的相关文献。随后,在分析了我国可转换债券的性质和价值构成后发现,在我国可转换债券的定价中,一般是将可转换债券分解成普通付息债券价值与一个一般标准期权价值之和,并在B-S模型框架内或运用二叉树的方法对可转债内涵期权进行计算。但这些研究都很少对此期权的特性加以重视。可转换债券内涵的将债券转换成股票的期权不是一般的标准期权,而是一种期权的买方有权将一个资产转化为另一个资产的奇异期权–交换期权。因此,本文就从交换期权的定价角度入手,通过运用转换计价单位的方法,推导可转换债券的定价模型。接着,利用上一章的模型对中国的可转换债券市场进行实证研究。由于有的可转换债券下市太久,交易数据太过久远,因此,本文选取了2000年2月至2008年初在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的绝大部分可转换债券共30个作为样本,通过对结果图形的合成对比及非参数检验发现,可转换债券的市场价格和本文利用交换期权定价的方法计算出的理论价值非常接近。虽然有小部分的价值偏差,但整体上,本文的定价模型能够很好的解释可转换债券的价值构成,并可用于比较准确的确定可转换债券的市场价格。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外研究现状及文献综述
• 1.3 本文的主要研究内容及研究方法
• 第二章 预备知识
• 2.1 Brown运动及It（o|
• ）积分
• 2.2 计价单位的变换及相应的测度变换
• 2.3 Wilcoxon 秩和检验
• 第三章 可转换债券的基本理论
• 3.1 可转换债券的概念
• 3.2 可转换债券的价值构成
• 3.3 可转换债券中普通债券部分的价值
• 3.4 以 Black-Scholes 期权定价公式为基础的定价模型
• 3.5 可转换债券的交换期权定价
• 第四章 可转换债券交换期权定价的实证研究
• 4.1 模型建立
• 4.2 样本选取
• 4.3 参数估计
• 4.4 理论价值合成对比
• 4.5 实证结果分析
• 4.6 误差分析
• 附录
• 参考文献
• 致谢