外资私人股权投资在中国并购所面对的困难

论文摘要

随着中国经济的开放和发展,与世界经济和全球化金融的接轨,私人股权投资(PE)和风险投资(VC)等资本投资方式逐渐且迅猛的进入了中国市场。PE和VC是指向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金,投资于非上市股权或上市股权非公开交易部分的投资机构。两者之中,主要投资于已有一定规模的成熟期的PE对中国经济和企业的发展影响越来越大,包括华平投资收购哈药,凯雷投资太平洋人寿等都对市场造成了巨大震动,而联想收购IBM的PC部门的背后也有三家PE基金的联手注资。但是,在这些风光的顶峰的背后,更有凯雷投资徐工受阻这样的困难重重。在国内PE发展缓慢的情况下,研究在国外取得巨大成功的相对成熟的外资PE机构在国内并购所遇到的困难,对于加快国内招商引资步伐,加深与外资合作,加快中国金融体系建设,加强国内企业竞争力等方面都有着深远的意义。通过本文作者自己的实践经验和对著名案例的分析,外资PE在中国投资业务主要面临三个方面的宏观困难:第一方面是国有股相关困难。国有股作为中国所特有的股权结构,其发生和发展都与中国经济休戚相关。外资PE对于国有股的并购业务在定价,沟通,审批和整合四个环节都面临重重困难。第二方面是政策和制度方面的宏观困难。这其中包括金融系统仍未完全开放。相关系统和政策不完善,相关制度不健全,法制化进程不完善等带来的影响大多数PE的并购交易的普遍困难因素。第三方面是与“人”相关的困难。其中主要包括中国企业家界由于对金融理念和法律理念的缺失而导致的外资PE在中国业务所面临的困难在对宏观困难的关注之后,我们会继续关注各行业和各具体交易所遇到的各自不同的微观困难。我们会列举化工,汽车,港口码头,传媒,包装业等五个行业的行业特殊困难和特点,并简单讨论各交易间不同的特殊困难。在将外资PE在中国业务所遇到的困难如上所述仔细归纳总结之后,将通过一个笔者自身经历的民营企业收购和一个有重大反响的国有公司收购来对照上述所归纳的种种困难,体现宏观困难的普遍性和微观困难的特殊性。通过上述分析,我们可以看到由于历史原因,中国国有大型公司的历史问题复杂,政府监管繁琐,国有股问题突出;而民营新兴公司则法律架构不清,公司缺乏金融和法律头脑,财务缺乏透明性。在这种情况下,外资PE将面对不同的环境和文化下的巨大挑战,面对机遇的同时也面对重重困难的挑战。随着全球经济一体化的显著趋势以及中国改革开放的逐步深入,这些困难和问题必将得到逐步的妥善解决。通过中国政府对于机构和机制的深化改革,金融系统的学习和革新,全流通的实行和禁售期的度过,企业家受教育水平的提高和与国际金融及法律的接轨等方面的努力,我们在与国际资本接轨的同时会更加专业和有效的审视来自于外资PE的并购交易,加快我国的资本市场建设以及企业发展,终将使全体人民受益于中国经济的腾飞和发展。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 引言
• 1.2 私人股权投资（PE）在国内的发展史
• 1.3 本文的研究目的和方法
• 2 外资PE在国内并购所遇到的困难
• 2.1 外资PE的运作流程和理念
• 2.2 外资PE所遇到的宏观困难
• 2.2.1 国有股收购困难
• 2.2.2 政策及制度困难
• 2.2.3 “人”的因素产生的困难
• 2.3 外资PE所遇到的微观困难
• 2.3.1 各行业特殊困难
• 2.3.2 各交易特殊困难
• 3 案例分析
• 3.1 B公司
• 3.2 徐工凯雷并购案
• 4 结论与展望
• 参考文献
• 致谢