上市公司债务融资与公司绩效的互动关系研究

论文摘要

自从1958年Modigliani和Miller提出著名的MM定理以来，公司资本结构一直是国际财务界研究的热点问题。近年来中国上市公司的资本结构、融资方式也越来越受到广大学者的重视，但是目前国内学界对中国上市公司采用债务融资方式时债务融资和公司绩效互动关系的研究却为数不多。因此本文以中国上市公司为研究对象，着眼于资本结构理论中有关债务融资的内容，对中国上市公司债务融资与公司绩效的互动关系进行了理论和实证分析并得出了相应的研究结果和对策建议，希望能对目前的研究有所补充。本文结合国内外学者的有关研究成果，首先从理论上分析了债务融资和公司绩效的互动关系。然后作者搜集整理了中国股票市场(沪市和深市)中2001年至2005年间的全部A股上市公司的若干债务融资和公司绩效指标。目前的研究多是对若干单个公司绩效指标进行分析，单个公司绩效指标对公司绩效的代表性差，为了更全面的反映公司绩效，本文采用主成分分析法构建了新的综合绩效指标，并在此基础上建立了含控制变量的多元回归模型，通过实证的方法检验债务融资和公司绩效之间的互动关系。研究结果表明，中国上市公司债务融资和公司绩效之间确实存在显著的互动关系：总体上债务融资具有增加公司绩效的作用，但是对于少数负债率非常高的公司来说，这种作用是反向的；公司绩效对债务融资有正的信号作用，而对于少数负债率非常高的公司来说，这种作用也是反向的。同时，也应该注意到，体现上市公司债务融资和公司绩效之间相互影响的系数值较低并呈现出逐年降低的趋势，因而其相互作用目前仍是有限或弱化的。本文还得出了在绩效指标最大化的情况下中国上市公司最优负债率的区间，这与国外经典理论暗合，但其数值略低于国际水平。最后，本文尝试对实证结果的原因进行分析，同时为了更好的利用债务融资的公司治理作用改善公司治理状况和利用公司绩效的信号作用完善公司资本结构，作者提出了相应的对策建议供有关部门参考：应充分发挥并继续增强债务融资的治理作用，积极利用公司绩效的信号作用完善资本结构，大力促成债务融资与公司绩效的良性互动循环。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 导论
• 第一节 研究背景和意义
• 第二节 研究思路和论文结构
• 一、论文研究思路
• 二、论文结构和主要内容
• 第三节 研究方法
• 第四节 主要创新点
• 第二章 文献述评
• 第一节 债务融资对公司绩效的影响
• 一、西方早期资本结构理论
• 二、西方现代资本结构理论
• 三、中国学者所进行的研究
• 第二节 公司绩效对债务融资的影响
• 第三节 以往研究的借鉴意义及不足
• 第三章 债务融资与公司绩效互动关系的理论分析及假设表述
• 第一节 债务融资与公司绩效互动关系的理论分析
• 一、债务融资对公司绩效影响的理论分析
• 二、公司绩效对债务融资影响的理论分析
• 第二节 债务融资与公司绩效互动关系的假设表述
• 第四章 实证研究
• 第一节 实证研究的样本与相关指标
• 一、样本选择
• 二、公司债务融资的度量指标
• 三、公司综合绩效指标的构建
• 第二节 债务融资对公司绩效影响的实证分析
• 一、公司累积负债对公司绩效的影响
• 二、公司动态债务融资行为对公司绩效的影响
• 第三节 公司绩效对债务融资影响的实证分析
• 一、公司绩效对公司累积负债的影响
• 二、公司绩效对动态债务融资行为的影响
• 第五章 结论与建议
• 第一节 研究结果总结
• 第二节 思考及对策建议
• 一、充分发挥并继续增强债务融资的治理作用
• 二、积极利用公司绩效的信号作用完善公司资本结构
• 三、大力促成债务融资与公司绩效的良性互动循环
• 结束语
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的学术论文
• 学位论文评阅及答辩情况表