关联交易与公司价值关系研究

论文摘要

随着企业集团的不断涌现和市场经济的逐步深化,关联交易不论在规模上还是在种类上都在持续增长,关联交易对公司价值的影响也越来越大。关联交易可以降低交易成本、优化资产结构、提高市场竞争力,但是也出现关联交易被控股股东利用直接或间接侵害公司利益、损害中小投资者的利益,甚至掏空公司的现象,影响了资本市场资源配置作用的发挥,进而影响到资本市场及社会经济的持续发展。因此,深入研究关联交易对公司价值的影响是非常必要的。本文在回顾国内外相关研究文献的基础上,首先运用交易成本、协同理论、内部资本市场、资产专用性和委托代理理论对关联交易与公司价值的关系进行了规范分析,分析表明关联交易具有减少交易成本、实现协同效应、降低资本成本、促进专用性资产投资的积极作用,同时还存在被内部人和控股股东利用、成为侵害公司利益的工具的可能性;其次,选取我国沪深上市公司2004—2006年的关联交易数据,从超额关联交易的角度,按照购买或者销售、提供或者接受的不同,把关联交易分为十种类型,再采用独立样本T检验、相关分析和回归分析的研究方法,对关联交易与公司价值的关系做了实证分析。研究发现,不同的最终控制人的超额关联购买商品、超额关联销售商品和超额提供关联担保或抵押存在显著性差异,而是否存在控股股东的公司的超额关联购买商品、超额关联销售商品和超额接受关联担保或抵押存在显著性差异;各个关联交易类型对公司价值的影响是不同的,其中超额关联购买商品、超额关联提供劳务、超额关联接受劳务、超额关联接受资金对公司价值存在支持效应,而超额关联提供资金和超额提供关联担保或抵押对公司价值存在侵害效应,超额关联销售商品和超额接受关联担保或抵押与公司价值呈现倒U型的关系。最后,本文提出了建议:(1)加强和完善信息披露制度;(2)积极推进整体上市;(3)大力培育机构投资者;(4)鼓励第二至第五大股东增持股票,提高公司的股权制衡度。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景和研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 相关概念辨析
• 1.2.1 关联交易
• 1.2.2 企业价值
• 1.3 研究思路和研究方法
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究方法
• 1.4 结构安排和创新之处
• 1.4.1 结构安排
• 1.4.2 创新之处
• 第二章 文献回顾
• 2.1 关联交易与公司价值——支持效应
• 2.1.1 国外文献
• 2.1.2 国内文献
• 2.2 关联交易与公司价值——侵害效应
• 2.2.1 国外文献
• 2.2.2 国内文献
• 2.3 关联交易与公司价值——混合效应
• 2.3.1 国外文献
• 2.3.2 国内文献
• 2.4 文献简评
• 第三章 关联交易与公司价值理论分析
• 3.1 关联交易与交易成本——交易成本的观点
• 3.1.1 交易成本概述
• 3.1.2 关联交易降低交易成本的机理分析
• 3.2 关联交易与协同效应——协同理论的观点
• 3.2.1 协同效应概述
• 3.2.2 关联交易实现协同效应的机理分析
• 3.3 关联交易与资本成本——内部资本市场的观点
• 3.3.1 内部资本市场的形成和作用
• 3.3.2 关联交易降低资本成本的机理分析
• 3.4 关联交易与专用资产投资——资产专用性的观点
• 3.4.1 资产专用性概述
• 3.4.2 关联交易可以促进专用资产投资
• 3.5 关联交易与隧道效应——委托代理理论的观点
• 3.5.1 委托代理理论的提出和发展
• 3.5.2 关联交易与委托代理问题
• 第四章 关联交易与公司价值实证分析
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 变量定义
• 4.1.2 数据来源
• 4.2 研究变量描述性统计
• 4.2.1 公司价值变量描述性统计
• 4.2.2 关联交易变量描述性统计
• 4.2.3 公司治理变量及控制变量描述性统计
• 4.3 独立样本T检验
• 4.3.1 以控制人类型分组的独立样本T检验
• 4.3.2 以是否存在控股股东分组的独立样本T检验
• 4.4 相关分析
• 4.4.1 公司治理与超额关联交易的相关分析
• 4.4.2 超额关联交易与修正后的托宾Q值的相关分析
• 4.4.3 公司治理变量与修正后的托宾Q值的相关分析
• 4.5 回归分析
• 4.5.1 超额关联交易与修正后的托宾Q值的关系比较
• 4.5.2 多元线性回归分析
• 4.5.3 曲线回归分析
• 4.6 实证研究结论
• 第五章 结论和建议
• 5.1 本文研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 需要进一步研究的问题
• 参考文献
• 在学研究成果
• 致谢