论文摘要
国际政治经济全球化进程在不断加快,而在国际经济领域,每天的国际贸易、跨国投资和金融交易以万亿美元计算,国际金融交易更是以每天24小时进行着,并且国际金融交易的产品也越来越复杂,这就产生了对交易国家所特有的主权风险管理的要求。随着改革开放的深入,我国的对外贸易额稳居世界前列,并且成为吸引外国直接投资最多的发展中国家。伴随我国经济的强劲增长、资本积累增加,我国的本土资金也在寻求海外市场,中国的银行国际化经营和企业集团的跨国经营已经成为一种趋势。无论是引进来还是走出去,都对我国的主权风险监控及评级系统提出了要求。本文从经济风险角度出发,对主权评级的方法、模型进行了比较全面的考察。首先,对近年来国际上关于主权风险研究及评级相关文献进行了梳理,分析了主要的评级机构以及国际评级工作的发展现状,接着考察了主要评级机构的评级方法。第二,重点考察了主权评级的解释指标以及这些指标的经济含义。第三,在对主权评级过程中所使用的不同模型研究的基础上运用Black-Scholes模型对中国的外债承受能力进行了实证分析。最后,阐述了评级对主权国家的经济影响,以及我国发展自己的主权评级系统的迫切性。本文的主要研究成果可归纳如下:1、本文的主要研究对象是主权风险及其评级,本文在对国内外文献进行全面考察的基础上对主权风险的内涵界定、评级方法、评级模型做了比较全面而深入的分析。这是本文不同于国内现有的为数不多的主权风险研究文献的地方。大量的文献对主权风险的研究只是理论上的介绍,相对零散、局部,而且没有上升到理论模型及其应用的高度。2、本文将Black-Scholes模型的公司债务定价原理运用于主权风险的评估,通过计算中国的经济资本市场价值和中国的债务市场价值对中国的外债负担进行了实证考察。结果发现,相对中国巨大的出口创汇能力以及庞大的外汇储备,外国债权人在中国基本不存在投资风险。3、当今世界经济形势是国与国之间的经贸往来越来越频繁,仅仅从GDP的角度考虑问题已经不能全面地反映主权风险,由Black-Scholes模型我们可以看出主权国家用于国际清偿的外汇的创收能力成为了衡量主权风险的重要指标。4、相对中国极低的主权风险,国际评级机构给中国的主权评级却较低,这加大了中国进入国际资本市场的成本,阻碍了国际资本进入中国。我们需要把建立自己的评级体系提升到战略的高度以打破国际评级机构的评级霸权。最后,笔者希望本文对我国融入国际资本市场,金融领域进一步扩大开放,商业银行参与国际竞争中的战略安排及风险控制能有所借鉴。