论文摘要
本文通过因子分析法首先对制造业上市公司经营绩效进行了评价,然后基于综合绩效得分对公司股权结构与绩效的相关关系进行了实证研究。本文将股权结构划分为股权属性变量和股权集中度变量,从两个方面来探究股权结构对公司绩效的作用机制。通过对沪深两市A股制造业373家上市公司9年数据的收集,应用混合面板数据模型估计参数,得到了如下几个结论:第一,股权属性对公司绩效有显著的影响。主要表现在:①当把股权属性划分为国有股、法人股和流通股时,我们发现国有股、法人股与公司绩效之间存在非线性关系。②即使在控制公司规模、资产负债率和行业效益时,国有股对公司绩效存在显著的负面影响,这与Wei et al.(2005)得到的结论一致。原因是国有股权与私有股权相比在激励机制、监督动机、降低成本和提高产品质量方面不具有显著优势,另外就是国有股的低效率产生于他们对政治目标的追求(比如就业、宏观调控和社会稳定)而忽视了企业对追求股东价值最大化的目标。当国有股持股比例增大时(达到36%以上)国有股对公司绩效有正面效益,我们将产生这样的结果归功于政府资源的充分利用。当国有股比例较高时,这为公司提供了更多机会去融资、兼并等,从而有利于绩效的提升。③法人股比例的提高不利于公司绩效的提高。从我们的模型回归中没有找到关于法人股与公司绩效存在显著正相关的证据,这与很多其他研究得出的结论不一样。第二,股权集中度对公司绩效有显著的影响。主要表现在①随着股权集中度的提高,公司绩效与股权集中度之间存在正相关关系,在文中我们详细论证了公司第一大股和多个大股东对公司绩效影响的差异性,结论表明随着股东数的增多,他们对公司绩效的边际效应为正,而且多个大股东持股对公司绩效的影响要高于单独一个大股东的影响。②股权制衡度对公司绩效有显著负面影响,当股权制衡指数变小时,公司绩效显著提升,这证实了其他股东对第一大股东的制约作用,从而限制了大股东对小股东利益的剥削,减少了“隧道效益”作用。