论文摘要
本文系统地回顾了国内外关于公司盈利能力、行为金融、过度自信的相关研究文献,从理论和实证两个方面对我国上市公司决策者的过度自信对公司盈利能力的影响进行了研究。理论分析发现,我国上市公司决策者的过度自信对公司盈利能力会产生负面影响,这一影响是通过公司的投融资决策实现的。过度自信的公司决策者有过度投资倾向,所选择的投资水平并不是使实际投资净现值最大化的水平,决策者很可能会投资实际净现值小于零的项目。另外,我国上市公司中过度自信的公司决策者具有股权融资偏好,股权融资的积极性随过度自信程度的增加而提高。公司决策者在投融资决策中表现出的过度自信会影响公司的盈利能力。在实证检验中,本文利用企业景气指数和上市公司年度业绩预告设计了两种方法衡量我国上市公司决策者的过度自信,并且对销售净利润率、投资报酬率、净资产收益率、主营业务总资产收益率、每股盈余和股价收益率六个衡量上市公司盈利能力的指标进行主成分分析,得到公司盈利能力综合评价指标,在此基础之上建立了基本回归模型。回归结果以及稳健性检验显示,我国上市公司决策者的过度自信与公司盈利能力呈现稳定且显著的负相关关系。本文还对我国上市公司按第一大股东控股比例、上市公司所属行业以及上市公司的垄断能力分类,对不同类型的上市公司中决策者过度自信对公司盈利能力的影响进行了比较研究。研究结果表明:(1)第一大股东绝对控股与相对控股的上市公司中,决策者过度自信对公司盈利能力的影响是否具有差异无法判断;(2)制造业上市公司中决策者过度自信对公司盈利能力的影响,要弱于非制造业上市公司中决策者过度自信对公司盈利能力的影响;(3)垄断性上市公司中决策者过度自信对公司盈利能力的影响,要弱于非垄断性上市公司中决策者过度自信对公司盈利能力的影响。(4)各类上市公司中决策者的过度自信与公司盈利能力都呈现显著的负相关关系。