公司治理结构与财务危机的相关性研究

论文摘要

自20世纪90年代开始,许多世界范围内成绩卓著、地位显赫的大型跨国公司如安然能源、巴林银行、世通通讯、雷曼兄弟等一夜之间突然倒闭,令世人震惊。由此,公司治理问题逐渐跃入世人的眼球,引起全世界范围内的普遍关注,各国学者纷纷对此展开研究,或者从财务危机预警模型的角度出发,又或者另辟蹊径,从股权结构的角度出发,探寻公司治理结构与企业财务危机的相关关系,以求在理论上获得突破,并运用到企业实践中去指导实践。一般认为,良好的公司治理结构有利于提高上市公司的经营管理水平和危机防范能力,相反,公司治理结构的弱化不仅会对产业结构造成严重的冲击,而且还会导致大量公司破产、重组。因此明确公司治理结构与财务危机的相关性,建立健全公司治理机制,对于增强现代企业的市场竞争能力和稳步发展能力,防范陷入财务危机,具有十分重要的现实意义。本文将被特别处理作为企业陷入财务危机的标志,采用沪深两市2006、2007、2009、2010四年上市公司数据作为研究样本,分析上市公司治理结构与财务危机的相关性,主要分为理论基础、案例分析和实证分析三大部分。文章依托于委托代理引发的公司治理与财务危机、利益相关者影响下的公司治理与财务危机、内部人控制导致的公司治理与财务危机三大理论基础,首先从大股东和董事会两个角度对财务危机与公司治理结构的关系进行理论分析和文献回顾。然后,结合“闽东电力”和“科龙事件”加以案例分析,两个案例无疑表明股权结构和董事会结构的不合理构建是导致二者陷入财务危机的原因所在,而完善治理结构、降低其陷入财务危机的可能性是目前亟待解决的重中之重。最后,在理论分析和案例分析的基础上,选择国有股比例、法人股比例、股权制衡度、股权集中度、独立董事比例、两职合一情况、董事会规模七大指标构建四个Logic回归模型进行实证分析。回归模型的实证分析结果显示,国有股比例和独立董事比例比较高的上市公司容易陷入财务危机;董事长与总经理两职兼任的情况越多,上市公司越不容易陷入财务危机;法人股比例与财务危机呈微弱的负相关关系,而股权制衡度、股权集中度、董事会规模与财务危机呈正相关关系,但是统计结果均不显著。本文基于股权结构、董事会结构的视角探讨了上市公司治理结构与财务危机的相关性,这有助于延伸现代公司制相应的范畴。同时,从实证分析的角度检验了公司治理结构对财务危机的影响,借助股权结构、董事会结构两大方面提出具体的改进措施、政策建议,从而为建立健全上市公司治理结构、降低其陷入财务危机的可能性提供有效的决策参考。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究目的和内容框架
• 1.3 本文创新点
• 2 文献回顾与评价
• 2.1 股权结构与财务危机
• 2.1.1 国有股比例与财务危机
• 2.1.2 法人股比例与财务危机
• 2.1.3 股权制衡度与财务危机
• 2.1.4 股权集中度与财务危机
• 2.2 董事会结构与财务危机
• 2.2.1 独董比例与财务危机
• 2.2.2 董事长和总经理两职合一与财务危机
• 2.2.3 董事会规模与财务危机
• 2.3 文献评述
• 3 相关理论基础
• 3.1 委托代理引发的公司治理与财务危机
• 3.1.1 委托代理理论
• 3.1.2 委托代理与财务危机
• 3.2 利益相关者影响下的公司治理与财务危机
• 3.2.1 利益相关者理论
• 3.2.2 利益相关者与财务危机
• 3.3 内部人控制导致的公司治理与财务危机
• 3.3.1 内部人控制理论
• 3.3.2 内部人控制与财务危机
• 3.4 公司治理结构与财务危机的作用机制分析
• 3.4.1 大股东与财务危机
• 3.4.2 董事会与财务危机
• 4 基于案例的公司治理结构与财务危机的相关性分析
• 4.1 案例一：“闽东电力”事件
• 4.1.1 “闽东电力”事件回顾
• 4.1.2 “闽东电力”事件启示
• 4.2 案例二：“科龙”事件
• 4.2.1 “科龙”事件回顾
• 4.2.2 “科龙”事件启示
• 5 实证研究
• 5.1 研究假设与模型
• 5.1.1 研究假设和研究模型
• 5.1.2 研究样本和数据来源
• 5.2 研究变量选择及变量定义
• 5.2.1 被解释变量
• 5.2.2 解释变量
• 5.2.3 控制变量
• 5.3 研究检验方法
• 6 实证分析及结论
• 6.1 描述性统计分析
• 6.2 独立样本 T 检验
• 6.3 变量之间的 PEARSON 相关性检验
• 6.4 相关性的逻辑回归分析及结果
• 6.5 实证结论
• 6.6 政策建议
• 6.6.1 优化股权结构，提升防范财务危机能力
• 6.6.2 完善董事会结构，有效防范财务危机
• 6.7 有待于进一步解决的问题
• 致谢
• 参考文献
• 个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成果