增发投资机会的实证研究

论文摘要

在论文的主要内容及观点方面,首先介绍与本文有关的文献资料,其中包括MM系列理论、增发对绩效影响的文献、增发对股价影响的文献等。本文观察到众多增发公司作为一个群体,其股价明显超过了同期市场的整体表现,因而从增发公司这个群体中寻找投资机会是有意义的。本文先对增发影响股价的原理从实证角度进行了讨论,从2007全年度实施增发的163家上市公司数据来看：增发增厚了公司的每股净资产,同时从估值定价的角度来看,增发公司的市净率在经历一段时间以后也逐渐回升到市场的平均市净率之上,因而导致了股价的超额收益,接下来本文讨论了超额收益在什么阶段、符合什么特征的上市公司中表现最突出,并以此作为选股的思路。从阶段分布来看,本文研究了从2010年7月1日到2011年6月30日这一年时间内实施增发的182家上市公司,同时还研究了与上述公司处于相同的增发预案公告时间段但未实施增发的173家公司的后期走势、阶段分布等情况。通过增发成功公司各个阶段的股价走势的比较以及对增发成功和不成功公司的比较,认为在增发方案获得发审委通过之后是良好的投资阶段。在选定投资阶段后,进一步在这个阶段中从多个角度寻找最优的投资机会,认为符合以下几个方面特征的公司具有较好的投资机会：发行对象仅为控股股东及其关联方、募集比例较大、增发前股本较小、股价低于增发价。同时对发行前的净资产收益率、发审委通过前股价的涨幅等特征无需多做考虑。本文目的是为了在实际运用中指导投资,因此按照上述分析的思路,从增发进程处于2010年6月30日到2011年8月18日之间的公司中初选出29家公司,并从两个时段内分别筛选出8家和3家公司作为指导投资的实例。经过上述从“面”上的统计数据入手的分析后,本文选取了统计阶段涨幅最大的五家公司逐一进行分析,一是作为实证研究,把前文的分析落实到具体公司这个“点”上,并对前文的分析进行验证,二是希望从股价上涨最多的公司这个微观层面上找到统计数据中无法发现的投资线索。结果发现五家公司中有三家公司符合一些可以借鉴的共同的特征,如处于高景气的细分行业、公司在增发之前的业绩就已经表现出快速增长、募集资金的投向符合行业的发展趋势等。本文的主要贡献有三个方面：首先,本文对上市公司增发过程中的各个时间段有更细致的分析,前人在本领域研究从时间段上一般笼统地分为董事会预案公告前后和增发股份上市前后,而本文按照重要时间节点将增发分为了六个时间段逐一进行对比,更精确地分析增发公司股价在各个阶段的表现以便寻找其中最佳的投资时段。其次,未见前人对增发未能成功实施的公司进行分析,仅对成功实施的公司进行了统计分析,这样的统计分析结果在逻辑上是存在瑕疵的,因为在增发未确定之前忽略了增发失败公司的数据,可能使最后的结果存在误导。本文将这部分公司也纳入了研究范围,从而使分析的逻辑更加优化。第三,相比前人的报告,本文从更多的角度对增发公司及其股价的各种特性进行分析,特别是从具体公司的层面上进行分析,从中找出规律用以指导投资。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0. 前言
• 0.1 研究的意义
• 0.2 使用的理论工具和研究方法
• 0.3 论文的基本思路和逻辑结构
• 0.4 关于数据来源和使用、取值的说明
• 1. 文献综述
• 1.1 关于公司再融资的文献
• 1.2 关于增发对公司绩效影响的文献
• 1.3 关于增发对股价影响以及投资对象选择方面的文献
• 2. 增发对股价影响原理的实证分析
• 2.1 增发对股价的影响原理
• 2.2 实证分析
• 2.2.1 每股净资产的变化情况
• 2.2.2 市净率变化情况
• 2.2.3 举例
• 3. 增发的时段分析
• 3.1 增发过程与计算方法简介
• 3.1.1 增发过程的环节
• 3.1.2 增发过程的时段
• 3.1.3 计算方法
• 3.2 从董事会预案前期准备到董事会公布预案
• 3.3 预案公告日至股东大会决议公告日
• 3.4 股东大会决议公告日至发审委审核通过日
• 3.5 发审委审核通过日至证监会核准日
• 3.6 证监会核准日至发行日
• 3.7 发行日至统计日（2011年8月18日）
• 3.8 六个阶段小结与比较
• 3.9 增发成功实施的比率等相关因素分析
• 4. 增发公司股价的影响要素分析
• 4.1 增发对象
• 4.1.1 增发对象仅为大股东或其关联方的
• 4.1.2 增发对象为全体投资者（公开发行）的
• 4.1.3 增发对象为其他类型投资者的
• 4.2 募集资金与公司增发前股东权益之比
• 4.3 净资产收益率
• 4.4 前期相对涨跌
• 4.5 增发前股本
• 4.6 股价与增发价之比
• 4.7 增发后股价跌破增发价
• 4.8 股票筛选
• 4.8.1 发审委通过到证监会核准之间的时段
• 4.8.2 发行后的时段
• 5. 典型案例
• 5.1 典型公司概况
• 5.2 冠福家用（002102.SZ）
• 5.2.1 基本情况
• 5.2.2 增发相关情况分析
• 5.3 安纳达（002136.SZ）
• 5.3.1 基本情况
• 5.3.2 增发相关情况分析
• 5.4 广安爱众（600979.SH）
• 5.4.1 基本情况
• 5.4.2 增发相关情况分析
• 5.5 飞亚达A（000026.SZ）
• 5.5.1 基本情况
• 5.5.2 增发相关情况分析
• 5.6 歌尔声学（002241.SZ）
• 5.6.1 基本情况
• 5.6.2 增发相关情况分析
• 5.7 本部分小结
• 总结
• 参考文献
• 附录
• 后记
• 致谢